海康威视三季报分析总结
核心内容概述
2018年前三季度，海康威视实现营业收入338.03亿元，同比增长21.90%；归属于上市公司股东的净利润为73.96亿元，同比增长20.20%。第三季度营业收入为129.27亿元，同比增长14.58%，净利润为32.48亿元，同比增长13.53%。尽管收入增速环比略有下降，但公司全年业绩指引符合预期，净利润变动区间为103.52至122.34亿元。
主要观点
- 收入与利润增长：公司整体业绩保持增长，但第三季度收入和净利润增速略有放缓。
- 现金流改善：公司加强回款管理，第三季度经营性净现金流达到42.67亿元，同比增长109.33%。
- 毛利率提升：2018年前三季度毛利率为44.9%，同比提升0.73个百分点。
- 战略合作推进：公司与河南省人民政府签订战略合作协议，推动大数据及人工智能在河南的应用。
- 产品安全认证：DS-2CD3和DS-2CD5系列网络摄像机通过CC EAL2+认证，获得国际认可。
- 投资建议：分析师维持买入-A评级，预计2018-2019年EPS分别为1.25元和1.53元，6个月目标价为30元。
- 风险提示：海外贸易风险和新产品市场进展不及预期是主要风险点。
关键信息
财务表现
- 营业收入：2018年前三季度为338.03亿元，同比增长21.90%。
- 净利润：2018年前三季度为73.96亿元，同比增长20.20%。
- 每股收益：2018年前三季度为0.80元。
- 现金流：第三季度经营性净现金流为42.67亿元，同比增长109.33%。
- 毛利率：2018年前三季度为44.9%，同比提升0.73个百分点。
- 期间费用率：第三季度为13.05%，同比下降40.80%。
业务发展
- 战略合作：与河南省人民政府合作，推进大数据及人工智能技术应用。
- 产品认证：通过CC EAL2+认证，提升产品安全性和国际认可度。
- 创新业务：萤石、汽车电子等业务持续突破。
估值与预测
- EPS预测：2018年为1.25元，2019年为1.53元。
- 目标价：6个月目标价为30元。
- 市盈率（PE）：2018年为19.3倍。
- 市净率（PB）：2018年为6.0倍。
- 股息收益率：2018年为2.5%。
- ROE：2018年为31.1%。
财务指标
- 资产负债率：2018年为38.7%。
- 流动比率：2018年为2.56。
- 速动比率：2018年为2.28。
- 利息保障倍数：2018年为-216.78。
- 分红比率：2018年为49.1%。
- 净利润率：2018年为21.5%。
投资评级
- 收益评级：买入-A，预期未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 风险评级：A，表示正常风险。
附录：财务数据汇总
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
31,924.0 |
41,905.5 |
53,521.7 |
67,945.8 |
87,409.1 |
| 营业成本 |
18,649.7 |
23,467.3 |
30,758.9 |
39,293.0 |
49,910.8 |
| 营业利润 |
6,830.1 |
10,443.1 |
11,915.5 |
14,870.5 |
19,557.7 |
| 净利润 |
7,422.3 |
9,410.9 |
11,491.9 |
14,085.6 |
18,125.0 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 货币资金 |
13,635.0 |
16,468.4 |
22,479.1 |
30,575.6 |
37,585.9 |
| 应收账款 |
11,771.4 |
15,288.9 |
16,714.5 |
25,807.6 |
28,663.5 |
| 存货 |
3,825.2 |
4,940.3 |
6,003.6 |
8,214.7 |
9,939.0 |
| 资产总额 |
41,339.0 |
51,571.0 |
60,577.2 |
80,859.3 |
94,816.1 |
| 负债总额 |
16,852.3 |
20,966.8 |
23,435.3 |
36,543.4 |
41,322.2 |
| 股东权益 |
24,486.7 |
30,604.1 |
37,141.9 |
44,316.0 |
53,494.0 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 净利润 |
7,420.3 |
9,377.5 |
11,491.9 |
14,085.6 |
18,125.0 |
| 经营活动产生现金流量 |
6,213.7 |
7,373.2 |
9,085.3 |
9,283.3 |
14,364.7 |
| 投资活动产生现金流量 |
-3,383.1 |
-1,208.7 |
191.7 |
-5.7 |
61.1 |
| 融资活动产生现金流量 |
442.8 |
-3,401.7 |
-3,266.3 |
-1,181.1 |
-7,415.5 |
财务指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
26.3% |
31.3% |
27.7% |
27.0% |
28.6% |
| 营业利润增长率 |
24.3% |
52.9% |
14.1% |
24.8% |
31.5% |
| 净利润增长率 |
26.5% |
26.8% |
22.1% |
22.6% |
28.7% |
| ROE |
30.6% |
31.0% |
31.1% |
31.9% |
34.0% |
| ROA |
17.9% |
18.2% |
19.0% |
17.4% |
19.1% |
| ROIC |
54.2% |
65.5% |
60.0% |
66.5% |
71.3% |
| 市盈率（PE） |
29.8 |
23.5 |
19.3 |
15.7 |
12.2 |
| 市净率（PB） |
9.1 |
7.3 |
6.0 |
5.0 |
4.2 |
| P/S |
6.9 |
5.3 |
4.1 |
3.3 |
2.5 |
| EV/EBITDA |
19.8 |
37.0 |
16.8 |
13.0 |
9.6 |
估值与盈利预测
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| EPS（元） |
0.80 |
1.02 |
1.25 |
1.53 |
1.96 |
| BVPS（元） |
2.63 |
3.29 |
4.00 |
4.78 |
5.78 |
| PEG |
1.3 |
1.0 |
0.8 |
0.7 |
0.5 |
| CAGR（%） |
23.8% |
24.5% |
25.0% |
23.8% |
24.5% |
风险提示
- 海外贸易风险：中美贸易争端对公司海外业务造成影响。
- 新产品市场进展不及预期：新产品可能面临市场接受度不高的风险。
投资建议
- 评级：买入-A。
- 目标价：6个月目标价为30元。
- 预期收益：预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
联系方式
- 上海联系人：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳。
- 北京联系人：温鹏、田星汉、姜东亚、张莹、李倩、姜雪、王帅。
- 深圳联系人：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢。
数据来源
