家电行业2020年半年报总结：方经彻骨寒，期待梅花香-20200901-西南证券-20页_3mb

家电行业2020上半年总结与展望

核心内容

2020年上半年，受新冠疫情冲击，家电行业整体营收与净利润均出现下滑。然而，随着疫情逐步控制，Q2市场开始复苏，行业整体趋势向好。白电和厨电行业在Q2出现边际改善，小家电则维持高景气度。同时，原材料价格和汇兑收益改善了行业成本结构。

主要观点

1. 业绩回顾

• 2020上半年：家电行业整体营收为4906.8亿元，同比下降12.3%；归母净利润为308.0亿元，同比下降31.1%。
• 2020Q2：家电行业营收同比增长1.8%，归母净利润同比下降18.4%。

2. 行业表现

• 白电：空调促销去库存，均价下行，Q2营收同比下降0.7%，降幅收窄；冰箱和洗衣机销售逐步回暖，Q2同比小幅增长。
• 厨电：市场逐步解冻，Q2零售量和零售额降幅收窄，均价回升。集成灶行业因线上销售增长而表现优于传统厨电。
• 小家电：疫情催生需求，线上销售占比提升，Q2营收同比增长18.1%，归母净利润同比增长28.4%。

3. 成本与盈利改善

• 原材料价格因疫情压制而下行，Q2开始回升，反映产业链恢复。
• 美元对人民币汇率走高，汇兑收益改善盈利。

4. 重点公司推荐

• 美的集团：稳健经营，市场份额全面提升，推荐买入。
• 浙江美大：集成灶龙头，Q2营收与净利润增速超预期，推荐买入。
• 老板电器：工程渠道增长迅速，推荐关注。
• 华帝股份：工程渠道增长提速，推荐关注。
• 九阳股份、新宝股份、小熊电器：小家电领域高增长，值得关注。

关键信息

行业数据

• 空调：2020上半年产量和销量分别同比下降15.0%和16.0%；Q2零售量同比增长0.8%，均价同比下降6.1%。
• 冰箱：Q2产量和销量分别同比增长4.9%和3.3%。
• 洗衣机：Q2产量和销量分别同比增长11.1%和10.1%。
• 厨电：2020Q2油烟机零售量和零售额同比分别下降13.9%和13.3%。
• 小家电：Q2营收同比增长18.1%，归母净利润同比增长28.4%。

行业趋势

• 疫情对线下销售冲击较大，但线上销售占比提升，推动行业复苏。
• 白电企业通过渠道变革和产品创新，增强市场竞争力。
• 厨电企业通过多品牌与工程渠道拓展，缓解疫情冲击。
• 小家电行业高景气度持续，线上销售表现尤为突出。

风险提示

• 疫情反弹风险
• 海外销售受阻风险
• 原材料价格波动风险

重点公司盈利预测与评级

基础数据

行业展望

• 随着新冷年备货季及年终电商促销活动的来临，家电行业预计下半年将继续恢复性增长。
• 白电、厨电、小家电板块均具备增长潜力，重点关注其复苏表现。
• 行业整体估值较低，具备投资价值。

总结

2020年上半年，家电行业受到疫情冲击，整体营收与净利润均出现下滑。然而，随着疫情逐步控制，Q2市场开始回暖，行业整体趋势向好。白电和厨电行业出现边际改善，小家电则保持高景气度。重点公司如美的集团、浙江美大、老板电器、华帝股份、九阳股份、新宝股份、小熊电器等均表现出良好的复苏态势，值得关注。同时，行业面临疫情反弹、海外销售受阻和原材料价格波动等风险。