汽车行业：9月乘用车批发同比+9_，“金九”已至“银十”可期-20201013-天风证券-11页_694kb

汽车行业总结

核心内容

2020年9月中国汽车行业呈现回暖趋势，乘用车批发和零售销量均实现同比增长，新能源汽车销量增长尤为显著。行业整体进入复苏阶段，预计“银十”也将延续“金九”的良好表现。

主要观点

• 行业回暖：9月乘用车批发销量206.1万辆，同比增长8.5%，环比增长18.7%；零售销量191.0万辆，同比增长7.3%，环比增长12.1%。连续三个月零售销量同比保持在7%以上，显示行业“V型”复苏趋势不断强化。
• 新能源汽车增长显著：9月新能源乘用车批发销量12.5万辆，同比增长92.3%，环比增长25.0%；其中纯电动批发销量10.2万辆，同比增长105%。主要车企如上汽通用五菱、比亚迪、特斯拉等表现突出，新势力车企同样增长亮眼。
• 豪华车市场持续高景气：9月豪华车零售同比增长约33%，环比增长5%，市场份额保持在15%左右的历史高位，主要受益于消费升级和促销策略。
• 自主品牌崛起：9月自主品牌零售同比增长约1%，但头部企业如长城、广汽自主、吉利等销量分别增长17.8%、12.8%、11%，市场份额持续提升。
• 库存周期改善：二季度以来，库存逐步去化，进入加库存周期，9月产销回升有助于优化库存结构，冬季库存储备将推动批发销量增长。
• 投资建议：当前汽车板块估值处于历史低位，随着行业复苏，有望继续修复。建议关注内需复苏的整车企业及高成长属性的零部件企业。

关键信息

9月销量数据

新能源汽车表现

• 纯电动销量：9月批发销量10.2万辆，同比增长105%。
• 主要车企销量：
  • 上汽通用五菱：2.4万辆
  • 比亚迪：1.9万辆
  • 特斯拉：1.1万辆
• 新势力车企：蔚来、小鹏、威马、合众、零跑等表现优秀。

豪华车市场

• 9月零售同比增长约33%，环比增长5%。
• 市场份额保持在15%左右的历史高位。

主流合资品牌

• 9月零售同比增长约7%，环比增长约12%。

自主品牌表现

• 9月零售同比增长约1%，环比增长约16%。
• 长城、广汽自主、吉利销量分别增长17.8%、12.8%、11%。

主要车企销量

投资建议

整车企业

• 内需复苏的主机厂：建议关注【上汽集团、长城汽车（A/H）、吉利汽车（H）、广汽集团（A/H）、长安汽车】。
• 高成长属性企业：关注【上汽集团、长城汽车、吉利汽车、广汽集团、长安汽车】。

零部件企业

• 估值较低、业绩稳健：建议关注【常熟汽饰、岱美股份、天润工业、威孚高科、福耀玻璃、华域汽车、潍柴动力】。
• 业务稀缺、成长空间大：建议关注【拓普集团、道通科技、中鼎股份、科博达、爱柯迪、银轮股份、精锻科技、敏实集团】。

风险提示

• 疫情反复可能影响行业景气回暖速度。
• 汽车消费刺激政策效果不及预期。

投资评级

图表目录

• 图1：乘用车批发销量（万辆）
• 图2：乘用车零售销量（万辆）
• 图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速
• 图4：豪华车单月销量走势（单位：万辆）
• 图5：自主崛起，仍是未来整车投资的主要机遇（%，2020年为前8月累计）
• 图6：新能源乘用车月度销量（万辆）
• 图7：新能源乘用车月度销量同比增速（%）
• 图8：2020年9月份厂商零售销量排行榜（万辆）
• 图9：2015-2020上汽月度总销量及增速（万辆，%）
• 图10：2015-2020吉利汽车月度总销量及增速（万辆，%）
• 图11：2015-2020长城汽车月度总销量及增速（万辆，%）
• 图12：2015-2020长安汽车月度总销量及增速（万辆，%）
• 图13：2015-2020广汽集团月度总销量及增速（万辆，%）
• 图14：乘用车（中信Ⅱ）PETTM变化
• 图15：乘用车（中信Ⅱ）PB变化
• 图16：零部件（中信Ⅱ）PETTM变化
• 图17：零部件（中信Ⅱ）PB变化
• 图18：天风汽车投资时钟已经指向“成长”