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白糖月报202411 正信期货

主要观点

• 国内糖厂新季开榨，郑糖预计震荡偏弱运行。
• 国际方面，巴西2024/25榨季糖产量同比大幅增加，对原糖价格形成压力；印度出口政策仍存不确定性。

行情回顾

• 郑糖近期走势弱于外盘，主要因国内新糖上市（云南糖厂压榨启动）及替代品进口增加，供应端承压。
• 外盘等待方向指引，暂无明确趋势。

基本面分析

巴西

• 2024/25榨季截至10月上半月巴西中南部产糖量2443万吨，同比增幅800%；累计产糖量同比增幅达193%。
• 多数机构调降巴西23/24榨季末库存预期至3800-3900万吨，但4季度至明年年初出口量可能减少。
• 巴西雷亚尔贬值、替代品进口增加压制原糖价格。

印度

• 本榨季原糖产量预计3300万吨，可满足国内消费需求及乙醇生产需求。
• 政府维持糖出口严格管控，优先保障国内消费和乙醇生产；政策不确定性影响国际市场情绪。

国内

• 23/24榨季全国累计产糖9963.2万吨，销量同比大增；但工业库存仍处于高位。
• 9月份进口食糖同比大幅减少，但累计数据仍远高于正常水平。
• 郑糖近期走势弱于基本面，更多体现国内需求淡季及新糖供应压制。

价差跟踪

• 涨幅小于期货，整体基差扩大。
• 进口利润配额外维持负值，进口依存度仍低。

总结展望

预计短期郑糖维持震荡偏弱，需关注国内需求是否复苏、替代品进口情况及印度政策动态。