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白糖周报20240325
研究员：张元 投资咨询证号：Z0015860 Email：23

主要观点

1. 行情回顾
   糖市缺乏新题材，郑糖震荡调整。国内现货累库淡季，因上季库存极低，中间环节补库积极，2月产销数据利好，对盘面形成支撑，郑糖强于美原糖。国际方面，市场关注的焦点转向24/25榨季，巴西甘蔗产量预计同比减产超97%，泰国和印度产量亦存在不确定性。

2. 策略建议
   旧季供应题材已基本消化，盘面支撑有限，短期维持区间震荡，操作上偏多回补为主。需等待新榨季产量数据或政策变化带来突破。

基本面分析重点

国际方面：

• 巴西
  • 24/25榨季甘蔗产量预计减产97%，至592亿吨；制糖比或升至514%，糖产量或降44%。
  • 2月下半旬入榨量同比增668%，但极端天气可能导致新榨季减产超预期。
• 印度
  • 初期减产预期下调，但修正后产量或上调95万吨至3400万吨（未分流乙醇），实际影响待验证。
• 泰国
  • 23/24榨季累计产糖85083万吨，同比增18%，但需求趋于饱和。

国内方面：

• 供需：
  • 2023/24年制糖期全国新增工业库存41694万吨，销糖率超47%，利好短期行情。
  • 进口糖同比减少247%，进口利润大幅下滑（配额外进口利润-531元/吨）。
• 政策：
  • 海关总署调控进口节奏，市场预期政策或抑制短期供应压力。

宏观与资金：

• 美联储利率决议偏鹰，经济数据支撑续降息预期，短期资金流动性压力对大宗商品利空，但美国糖价波动对郑糖或形成跟随影响。

数据摘要与展望

• 核心驱动：
  • 24/25榨季全球糖供应预期（巴西-97%，印度±95万吨，泰国保持稳定）是否支撑价格突破震荡区间。
  • 国内政策与补库节奏。
• 近期走势：
  郑糖盘面强于外盘，但内外价差拉大，配额外进口利润走跌，限制涨势。

免责声明
本报告内容基于公开信息整理，仅供参考，不构成投资建议。市场变化较快，具体交易决策需谨慎。