20221018-山西证券-谱尼测试-300887.SZ-规模化优势凸显_新兴业务领域布局加快_18页_1mb

谱尼测试（300887.SZ）总结

公司概况

谱尼测试是一家综合性第三方检验检测认证技术服务集团，拥有30多个大型实验基地和150多个专业实验室，具备CMA、CNAS、食品复检机构、CATL、CCC、DILAC、医疗机构执业许可证、医疗器械生产许可证等多项资质，获得生态环境部等多个国家部委认可及授权，检测报告获100多个国家和地区公认。

核心内容

• 规模化优势显著：2022年H1公司实现营业收入16.84亿元，同比增长127.97%；归母净利润0.91亿元，同比增长243.94%；扣非归母净利润0.78亿元，同比增长580.50%；基本每股收益为0.35元，同比增长85.89%。
• “内生与并购”双轮驱动：公司通过自建和并购不断拓展检测能力，提升市场份额。并购包括武汉汽车车身附件研究所、河南际超安全科技测试服务等，覆盖汽车、职业卫生、医学检验、放射卫生、医疗器械检验、军工检测、医疗计量、电子电气等多个领域。
• 销售网络广泛：公司构建了以北京、上海、苏州、武汉为区域总部的全国性销售网络，包含近100家全资及分公司，能够承接大批量、跨地域的检测服务。
• 品牌与公信力：公司凭借丰富的项目经验，获得了政府及知名企业的广泛认可，客户覆盖生态环境部、农业农村部等国家部委及特斯拉、奔驰、大众、比亚迪等知名企业。

主要观点

• 行业趋势利好：检验检测行业集约化水平提升，利好公司发展。2022年全球及中国检验检测市场规模预计分别达到2527亿欧元和4165亿元。
• 新兴领域布局加速：公司通过产能释放，持续布局生物医药CRO/CDMO、汽车、化妆品、碳中和等新兴领域，提升了检测能力。
• 盈利预测：预计2022~2024年公司营业收入分别为32.76亿元、39.51亿元、45.96亿元，增速分别为63.3%、20.6%、16.3%；净利润分别为3.02亿元、3.96亿元、5.28亿元，增速分别为36.9%、31.4%、33.2%；对应EPS分别为1.05元、1.38元、1.84元，PE分别为36.3X、27.6X、20.8X。
• 技术与研发实力：公司高度重视研发，2019-2021年研发费用由0.79亿元增至1.50亿元，研发人员由573人增至948人，占总人数比例由8.99%提升至13.01%。公司已获得逾370项授权专利，软件著作权逾150项，参与修订国际、国家、行业标准近100项。

关键信息

• 检测能力全面：公司具备生命科学与健康环保、商品质量鉴定、安全保障、电子及安规等多领域的检测能力。
• 市场表现：公司2022年10月17日收盘价为38.18元，总股本为2.87亿股，流通股本为0.62亿股，流通市值为23.49亿元。
• 财务数据：2022年6月30日每股净资产为11.52元，每股资本公积为6.33元，每股未分配利润为4.02元。
• 风险提示：包括品牌和公信力受到不利影响、市场竞争加剧、产业政策与行业标准变动、核酸检测业务持续大量开展具有较大不确定性等。

估值分析

• 可比公司对比：华测检测、广电计量、国检集团、苏试试验、金域医学等为同行业可比公司，谱尼测试的估值略高于可比公司平均估值。
• 财务比率：2022年公司毛利率为43.3%，净利率为9.2%，ROE为12.6%，P/E为36.3X，P/B为3.1X。

结论

谱尼测试凭借其规模化优势和“内生与并购”双轮驱动策略，持续提升检测能力与品牌影响力，积极布局新兴领域，未来发展前景广阔。公司首次被覆盖，给予“买入-A”评级，显示出对其未来发展的看好。