20220731-国海证券-谱尼测试-300887.SZ-中报点评_健康环保板块强势增长_销售费用率明显下降_5页_710kb

谱尼测试中报点评总结

核心内容

谱尼测试（300887）于2022年7月31日发布了2022年中报，整体业绩表现亮眼，显示出公司在多个业务板块的强劲增长势头，同时通过精细化管理有效控制了费用率，提升了盈利能力。此外，公司并购进程加速，进一步增强了其在检测服务领域的综合竞争力。

主要观点

1. 营收与利润大幅增长

• 营业收入：2022H1实现16.84亿元，同比增长 127.97%。
• 归母净利润：2022H1实现0.91亿元，同比增长 243.94%。
• 扣非净利润：2022H1实现0.78亿元，同比增长 580.50%。

2. 板块表现

• 生命科学与健康环保板块：营收达15.27亿元，同比增长 149.60%。
  • 增长原因包括：
    • 完成冬奥会、冬残奥会及多次大规模筛查任务；
    • 上海生物医药CRO/CDMO实验室获得《实验动物使用许可证》；
    • 成为国家市场监管总局食品安全承检机构。
• 安全保障板块：营收3001万元，同比增长 28.02%。
  • 北京谱尼取得装备承制单位资格证书，军工服务能力增强；
  • 深圳谱尼通过CBTL资质评审，进军国际标准化实验室序列。
• 电子电气板块：营收2661万元，同比增长 24.62%。
  • 通过收购深圳通测，增强电子电气检测服务能力。
• 汽车及其他消费品检测：营收9575万元，同比增长 21.57%，在疫情影响下仍保持增长。

3. 费用控制成效显著

• 销售费用率：从2021年的 19.99% 下降到 10.48%，下降 9.53个百分点。
• 管理费用率：从2021年的 11.95% 下降到 7.38%，下降 4.57个百分点。
• 费用率下降主要得益于公司加强精细化管理，优化销售与管理制度，提升人均指标考核力度。

4. 并购进程加速

• 公司已公告收购三家公司：
  • 深圳米约和成都米约（医疗计量公司，100%股权）；
  • 深圳通测检测（70%股权）。
• 深圳通测拥有电子电气产品一站式检测能力，涵盖电磁兼容测试、电池测试、电子烟测试、电子设备安规测试等，有助于填补公司在华南地区电子电气检测的空白。

关键信息

盈利预测

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司中报业绩超预期，核心业务增长强劲，费用率显著下降，盈利能力和成长性持续提升。

风险提示

• 传统业务订单增速不及预期；
• 新业务拓展进度不及预期；
• 并购节奏不及预期；
• 公司业绩增速不及预期；
• 并购整合效果不及预期；
• 实验室产能释放速度不及预期。

结构分析

财务指标

• ROE：预计从11%提升至17%；
• 销售净利率：从11%降至9%，但后续有望回升；
• 期间费率：从26%降至25%，费用控制有效；
• 资产负债率：从27%降至24%，财务结构稳健。

现金流与资产状况

• 经营活动现金流：预计从47亿元增至905亿元，显著改善；
• 资产总计：从2781亿元增至4309亿元，资产规模稳步扩张；
• 负债合计：从761亿元增至1032亿元，负债率上升但控制在合理范围内。

总结

谱尼测试在2022年上半年表现出色，核心业务快速增长，费用率显著下降，盈利能力显著提升。公司通过并购增强了综合服务能力，提升了市场竞争力。尽管存在一定的风险因素，但整体投资前景乐观，维持“买入”评级。