20140728-西南证券-三联虹普-300384.SZ-国内领先的锦纶工程技术服务提供商_16页_1mb

报告摘要

三联虹普（300384）新股分析报告总结

核心内容

三联虹普是一家国内领先的锦纶工程技术服务提供商，主营业务包括为锦纶切片及纤维生产厂商提供技术方案设计、设备集成服务，最终以“交钥匙工程”形式交付。公司技术实力雄厚，拥有60项专利及参与编写行业标准，具备较强的研发和工程转化能力。公司已为国内产量前十大锦纶企业中的八家提供过工程技术服务，拥有良好的客户基础和市场口碑。

主要观点

行业前景良好：锦纶行业固定资产投资额和产值持续增长，2011-2013年实际完成投资额分别为52.26亿元、88.05亿元、111.01亿元，行业景气度较高。
进入壁垒高：锦纶工程技术服务行业门槛较高，主要体现在技术、工程业绩、人才及主工艺非标设备设计制造等方面。
竞争优势显著：公司在技术研发、工程业绩、客户资源、市场先入及主工艺非标设备设计制造等方面具有明显优势，技术领先、客户资源丰富。
募投项目明确：公司拟公开发行股票1334万股，募集资金将用于工程开发中心、苏州敏喆厂房建设、长乐运营服务中心及购置办公用房等项目，预计建设完成后新增销售收入3.46亿元，新增利润总额9340万元。
盈利预测乐观：预计2014-2016年每股收益（EPS）分别为1.81元、2.17元和2.52元，对应发行价30.66元的PE分别为16.95倍、14.10倍、12.19倍。基于行业及公司增长性，合理估值区间为32.58-39.82元。
风险提示：存在锦纶行业周期性波动、原材料价格波动、市场竞争加剧及募投项目进度不及预期等风险。

关键信息

公司基本信息

公司名称：北京三联虹普新合纤技术服务股份有限公司
控股股东：刘迪，发行后持股45.32%
现有股本：4000万股
发行后股本：5334万股
2013年每股收益：1.50元（摊薄后）

募投项目

项目名称	合计投资额（万元）	建设期（年）	建成后年均营业收入（万元）	建成后年均利润总额（万元）
工程开发中心建设项目	10,304.40	1.5	16,900	4,222
苏州敏喆机械有限公司厂房及配套设备建设项目	11,184.00	2	14,235	3,260
长乐运营服务中心建设项目	4,761.00	1	3,424	1,858
购置办公用房	10,910.59	-	-	-
合计	37,159.99	-	34,559	9,340

盈利预测

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元）
2014E	423.54	96.46	1.808
2015E	523.83	115.98	2.174
2016E	632.63	134.19	2.516

估值分析

发行价：30.66元
对应PE：16.95倍、14.10倍、12.19倍（2014-2016年）
合理估值区间：32.58-39.82元（2014年18-22倍PE）

风险提示

锦纶行业周期性波动
原材料价格大幅波动
市场竞争加剧
募投项目进度低于预期

行业背景

锦纶行业特点：锦纶纤维具有高强度、耐磨、吸湿性好、染色性佳等特点，应用广泛，市场前景良好。
产能集中度高：2013年我国锦纶产量211.28万吨，前十家企业产量合计83.69万吨，占全国总产量的39.61%。
地域分布：主要集中在东部沿海地区，江苏、福建、浙江三省合计占比达85.08%。
发展趋势：己内酰胺产能逐步释放，推动锦纶行业发展；消费理念转变提升锦纶需求；技术服务公司促进行业技术进步；国际产能向中国转移。

公司优势

技术优势：自主研发多项先进工艺技术，拥有60项专利，参与编写国家行业标准。
工程业绩优势：服务客户包括国内产量前十大锦纶企业中的八家。
市场先入优势：较早进入锦纶工程技术服务市场，与客户建立长期合作关系。
非标设备设计制造优势：拥有自主生产能力，保障项目质量与进度。

财务指标（2013年）

指标	金额（百万元）
营业收入	345.74
归属母公司净利润	80.02
毛利率	37.98%
净利率	24%
每股净资产	5.99元
流动比率	1.31
速动比率	1.01
资产负债率	64.64%
净资产收益率（ROE）	32.21%