深度报告-20210510-东吴证券-三联虹普-300384.SZ-工程服务多点开花_智能制造破局在即_20页_1mb

北京三联虹普新合纤技术服务股份有限公司总结

核心内容

北京三联虹普新合纤技术服务股份有限公司（股票代码：300384）是一家以技术驱动为核心竞争力的化纤工程技术解决方案提供商，专注于锦纶、尼龙、再生聚酯、Lyocell短纤维及智能制造领域。公司通过自主研发和对外合作，形成了完整的工程技术体系，并在多个领域占据领先地位。

主要观点

• 技术驱动：公司研发人员占比超过50%，董事长刘迪为纤维产业知名专家，多次获得国家级奖项。
• 业务多元化：公司从锦纶纺丝工程技术服务起步，逐步拓展至锦纶聚合、煤基尼龙6、再生聚酯、Lyocell短纤维以及智能制造等多领域。
• 尼龙技术优势：公司在尼龙领域具备系统解决方案，拥有较高的技术壁垒。随着己二腈技术的突破，公司有望在尼龙66领域进一步拓展。
• 再生聚酯领域领先：公司通过收购Polymetrix Holding AG，成为全球领先的再生聚酯解决方案提供商，契合碳中和趋势，获得国际知名企业认可。
• Lyocell短纤维前景广阔：公司已实现Lyocell短纤维工程总承包，具备系统化解决方案，投资强度有望降低，符合国家“十四五”规划方向。
• 智能制造布局：公司参股金电联行，推动纺织行业大数据征信，同时与TMT、华为等合作，推动智能制造技术落地。
• 盈利预期良好：公司2021~2023年营收分别为10.93亿元、13.17亿元和15.11亿元，归母净利润分别为1.82亿元、2.16亿元和2.82亿元，EPS分别为0.57元、0.67元和0.88元，当前PE分别为28X、23X和18X，具备估值提升空间。

关键信息

1. 公司背景与业务布局

• 成立于1999年，2014年上市。
• 传统业务包括锦纶纺丝工程技术服务，后延伸至再生聚酯、Lyocell短纤维、智能制造等。
• 业务方向契合行业发展趋势，如碳中和、智能制造、差别化纤维等。

2. 技术实力

• 研发投入占比约8%，研发人员占比超50%。
• 拥有自主知识产权的锦纶工艺技术及非标设备制造能力。
• 拥有多个国家科技进步奖及行业奖项。

3. 再生聚酯解决方案

• 收购Polymetrix Holding AG 80%股权，掌握全球90%的瓶片级聚酯固相增粘技术。
• 提供“瓶到瓶”再生解决方案，实现闭环循环，产品获得可口可乐、雀巢等企业认可。
• 食品级SSP技术通过FDA和EFSA认证，正在欧洲进行工业测试。

4. Lyocell短纤维业务

• Lyocell纤维具有环保优势，性能优于粘胶和棉。
• 投资强度较高，但公司已实现国产化突破，有望降低投资成本。
• 公司已中标国内首个4万吨Lyocell短纤维项目，未来有望成为行业龙头。

5. 智能制造布局

• 参股金电联行，推动纺织企业征信服务，解决中小企业融资难题。
• 与TMT和华为合作，打造“化纤工业智能体解决方案”，提升行业智能化水平。
• 智能制造业务预计在2021年进入快速增长阶段。

6. 盈利预测与估值

• 2021~2023年营收预计分别为10.93亿元、13.17亿元和15.11亿元。
• 归母净利润预计分别为1.82亿元、2.16亿元和2.82亿元。
• EPS分别为0.57元、0.67元和0.88元，对应PE分别为28X、23X和18X。
• 公司轻资产技术服务模式应享受估值溢价，维持“买入”评级。

7. 风险提示

• 智能制造业务技术验证进度可能不及预期。
• 传统业务领域固定资产投资可能出现下滑。

业务板块与技术解决方案

1. 锦纶行业解决方案

• 12丝饼、16丝饼、24丝饼锦纶6-POY、FDY、HOY纤维生产工艺技术及装备
• 20d多孔细旦锦纶6-POY、FDY纤维生产工艺技术及装备
• 10d以下超细旦锦纶66-POY、FDY纤维生产工艺技术及装备
• 高档皮革用锦纶6与PET复合超细短纤维生产工艺技术及装备
• 高速纺一步法锦纶6-FDY单丝生产工艺技术及装备
• 大容量高性能锦纶6纺丝级切片生产工艺技术及装备

2. 再生聚酯解决方案

• SSP技术：用于再生聚酯瓶片回收，提升制品性能。
• EcoBlend技术：用于原生/再生PET共混，获得FDA和EFSA认证。

3. Lyocell短纤维解决方案

• NMMO溶剂法：环保工艺，提高产品质量。
• 设备国产化：公司已实现技术突破，有望降低投资强度。

4. 智能制造解决方案

• 大数据征信：与金电联行合作，解决中小企业融资问题。
• 工业互联网：与TMT和华为合作，打造“化纤工业智能体解决方案V1.0”。
• 自动化与智能化：开发自有知识产权的行业专业机器人及智能化装备，提升生产效率。

估值与投资建议

• 盈利预测：2021~2023年营收分别为10.93亿元、13.17亿元和15.11亿元，归母净利润分别为1.82亿元、2.16亿元和2.82亿元。
• 估值分析：当前PE为28X，未来三年PE有望降至18X，估值提升空间较大。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

财务数据概览

可比公司估值表

结论

三联虹普凭借强大的技术研发能力、广泛的行业布局和清晰的业务拓展路径，具备良好的成长性和估值潜力。公司未来在再生聚酯和智能制造领域的突破，将为其带来新的业绩增长点，建议投资者关注其长期发展机会。