20190912-万联证券-金融科技行业中报综述：业绩承压，关注细分行业龙头_17页_1mb

金融科技行业中报综述总结

核心内容

2019年上半年，金融科技行业整体呈现业绩承压、增速放缓的趋势。A股上市公司实现营业收入1,690.4亿元，同比增长2.8%，较2015-2018年平均增速30%大幅下降。净利润为74.7亿元，同比增长0.9%，其中新兴金融子行业净利润下滑9.6%，而金融IT子行业净利润增长15.2%。行业整体毛利率为18.7%，较去年同期下降0.2个百分点，费用支出方面销售费用率上升，管理费用率下降，财务费用率略有上升。

主要观点

• 行业整体表现：金融科技行业整体营收和净利增速放缓，新兴金融业务受到监管趋严和转型压力影响，营收和净利均出现下滑；金融IT业务虽增速下降，但净利润表现相对较好。
• 盈利能力变化：新兴金融毛利率下滑1.2个百分点至12.7%，而金融IT毛利率上升0.6个百分点至29.2%。管理费用率下降明显，尤其是金融IT行业。
• 盈利质量：应收账款与营业收入比下降，经营性现金流占营收比重提升，显示盈利质量有所改善。
• 商誉变化：整体商誉下降8.3%，并购活动放缓，反映行业整合节奏减缓。

细分行业表现

新兴金融

• 支付及证券类公司：部分公司如东方财富、同花顺表现突出，营收和净利增长显著。
• 供应链金融：上海钢联营收增长12.0%，净利润增长99.0%，是行业内的亮点。
• 互联网证券：东方财富营收增长22.2%，净利增长52.0%，受益于市场回暖和用户增长。
• 小额贷款：多数公司业绩下滑，如熊猫金控净利润大幅下降535.6%。

金融IT

• 银行IT：长亮科技营收增长19.9%，净利润增长37.2%，海外业务拓展显著。
• 证券IT：恒生电子营收增长12.0%，净利润增长14.6%，受益于会计准则调整。
• 保险IT：中科软登陆A股，营收增长14.2%，净利润增长14.8%，成为行业龙头。

关键信息

• 行业趋势：金融科技行业进入3.0阶段，技术融合更广泛，包括大数据、云计算、人工智能和区块链。
• 投资建议：推荐关注互联网证券、证券IT、银行IT等子行业的龙头公司，尤其是东方财富。
• 风险提示：经济下行、政策效果不及预期、贸易摩擦升级等可能影响行业发展。

数据支持

• 图表1：金融科技发展步入3.0阶段
• 图表2：金融科技生态及四大核心技术
• 图表3：金融科技营收全面回落
• 图表4：主营成本同步下行
• 图表5：金融IT净利润增速表现较优
• 图表6：金融IT扣非归母净利润增速与营收增速一致
• 图表7：子行业归母净利润率分化
• 图表8：扣非归母净利润率缓幅下行
• 图表9：毛利率曲线相对平缓
• 图表10：销售费用率变化有限
• 图表11：管理费用率收缩，金融IT尤为明显
• 图表12：财务费用率呈现分化
• 图表13：应收账款占收比整体平稳
• 图表14：存货占收比分化
• 图表15：经营净现金流占收比提升明显
• 图表16：商誉增速持续下滑
• 图表17：高增速公司数量锐减，负增长公司数量上升
• 图表18：供应链金融类公司中报业绩
• 图表19：第三方支付类公司中报业绩
• 图表20：互联网证券类公司中报业绩
• 图表21：小额贷款类公司中报业绩
• 图表22：其他新兴金融相关公司中报业绩
• 图表23：银行IT类公司中报业绩
• 图表24：证券IT类公司中报业绩
• 图表25：保险IT类公司中报业绩
• 图表26：其他金融IT相关公司中报业绩

投资建议

• 推荐公司：东方财富（300059.SZ）作为互联网证券龙头，表现强劲，建议增持。
• 关注领域：互联网证券、证券IT、银行IT等子行业，尤其关注具备核心技术的龙头企业。
• 政策支持：金融市场改革和金融科技产业政策的推动，为行业带来新的发展机遇。

风险提示

• 宏观经济风险：经济持续下行可能影响行业整体表现。
• 政策风险：对冲政策效果不及预期，可能制约行业增长。
• 国际贸易风险：贸易摩擦升级可能影响公司业务。
• 金融系统风险：其他影响金融系统的负面因素需警惕。

总结

金融科技行业在2019年上半年面临一定的业绩压力，但细分行业中仍有一些表现突出的领域和公司。随着政策支持和市场改革的推进，行业有望迎来新的发展机遇。建议投资者关注互联网证券、证券IT和银行IT等领域的龙头公司，同时注意宏观经济和政策变化带来的风险。