20250926-弘业期货-郑棉_供给压力下支撑边际转弱_22页_1mb

核心观点

美联储降息后，大宗商品普跌，郑棉开始走增产逻辑。由于新棉大量上市时间临近，旧作库存偏紧对棉价的支撑力度边际转弱，叠加下游旺季不及预期，本周郑棉显著走跌。郑棉或偏弱运行，关注13500元/吨附近支撑。

下游需求

• 开机负荷：纱厂开机负荷指数50.3%，布厂52.5%，持稳但处于近三年同期低位。
• 产成品库存：纱厂库存25.8天，布厂29天，继续去库但速度放缓。
• 旺季表现：下游需求边际好转不明显，纱厂开机率同比偏低，旺季不及预期已成定局。

供给压力

• 国内库存：截至9月中旬，商业库存117.6万吨，环比下降30.6万吨，预计9月底库存降至90-100万吨，偏低但难以影响纺企用棉。
• 新棉上市：10月新棉集中上市，旧作库存支撑效应逐步减弱。
• 进口替代：中美棉价差缩小，部分进口棉或抢占国内市场份额。

国际动态

• 美棉出口：周度签约1.95万吨，环比下降，为近五年最低水平。
• 全球库存：全球棉花库存月度环比累库趋势明显。

价格走势

• 现货市场：期货盘面郑纱与郑棉价差扩大，棉纱加工利润压缩，现货基差短期偏弱。
• 技术支撑：郑棉关注13500元/吨关键支撑，持仓量增加可能加剧多空博弈。

风险与建议

• 价格波动：临近国庆假期，新棉上市前价格或继续偏弱。
• 操作策略：限仓增仓建议谨慎，以观望为主。