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用友网络战略并购大易云，完善HR SaaS产品布局总结

核心内容

用友网络于2021年2月9日发布公告，拟以2.83亿元受让上海大易云计算股份有限公司56.57%的股权，交易完成后将持有其84.74%的股权，成为控股子公司。此次并购旨在完善公司HR SaaS产品布局，强化YonBIP平台在人力资源领域的服务能力，进一步推动公司向企业级云服务商和商业创新平台提供商转型。

主要观点

• 战略意义：此次并购是公司战略实施进入用友3.0-Ⅱ阶段的重要举措，有助于构建全球领先的企业云服务平台，推动公司从ERP软件公司向云SaaS公司和生态型云服务提供商转型。
• 产品优势：大易云深耕HR SaaS市场，专注于企业招聘的运营与管理服务，结合AI技术，提供包括云招聘管理、云笔试、云测评、招聘客服机器人、招聘外呼机器人、智能面试机器人等在内的创新产品，覆盖校园招聘、人才推荐和雇主品牌三大解决方案。
• 客户基础：大易云已服务客户700多家，包括华润、荣耀终端、兴业银行、德勤、万达等行业领先企业，客户续费率高达85%，体现了良好的客户黏性和市场认可。
• 财务表现：2020年大易云实现权责收入6248万元，SaaS订阅服务收入占比超90%。在IDC发布的2019年HCM SaaS市场中，大易云排名第四，显示出较强的市场竞争力。
• 并购条款：此次收购设置了附加条款，要求大易云在获得第二期购买价款后三个月内通过合法合规方式在二级市场购买用友股票，金额需达到购买税后总款的50%，并承诺在未来36个月内分三期解锁。这一条款进一步绑定大易云与用友集团的利益，有助于双方整合与协同。

关键信息

并购背景

• 用友网络作为战略投资者，早在2017年已参股大易云。
• 此次收购完成后，大易云将成为用友的控股子公司，进一步增强公司在HR SaaS领域的竞争力。

YonBIP战略

• YonBIP是用友商业创新平台，聚焦企业云服务，涵盖财务、供应链、人力等八大领域。
• 通过技术赋能、产品融合、客户和渠道共享等方式，公司有望进一步做强大易云的智能云招聘服务，并与YonBIP整体人力云服务形成协同效应。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 财务预测：预计公司2020/21/22年营业收入分别为87.4/106.4/143.0亿元，同比增长2.7%/21.8%/34.4%；归母净利润分别为6.6/7.8/14.9亿元，同比增长-43.9%/17.1%/91.1%。
• 估值预期：预计2022年“软件+云”收入达124亿元，给予15倍PS估值，合理市值有望达到1860亿元。

市场前景

• HR SaaS市场广阔，国内市场规模预测达100亿元，公有云订阅模式日益受到企业欢迎。
• 用友网络通过并购大易云，有望构建完整的HR SaaS解决方案，提升客户招聘效能和人才供应链管理水平，助力企业数智化转型。

风险提示

1. 国内外疫情扩散影响企业商务活动，可能导致订单需求不及预期。
2. 信创产业推进速度不及预期。
3. 企业上云政策力度放缓，影响上云积极性。
4. 中美贸易摩擦加剧，可能对市场环境产生不利影响。

财务数据概览

估值比率

结论

此次并购标志着用友网络在HR SaaS领域的重要布局，有助于其构建更加完整的企业云服务生态。通过整合大易云的智能招聘服务与YonBIP平台，公司将进一步增强其在人力资源领域的服务能力，推动云业务增长，提升整体竞争力。