20180814-申万宏源-智飞生物-300122.SZ-业绩增长靓丽_重磅品种持续放量_3页_609kb

报告摘要

智飞生物（300122）在2018年中报中表现出强劲的业绩增长，成为医药生物行业中的亮点。公司收入和净利润均实现大幅增长，预计全年业绩将继续保持高增长态势。主要得益于自主产品和代理产品的共同发力，尤其是代理默沙东四价HPV疫苗和自主研发AC-Hib疫苗的销售放量。

业绩增长显著：公司2018年H1实现收入21亿元，同比增长365.42%；归母净利润6.8亿元，同比增长297.22%。
重磅品种持续放量：
- 自主产品AC-Hib疫苗上半年批签发280万支，预计全年销量约450万支。
- 代理默沙东四价HPV疫苗上半年批签发262万支，预计全年销量450万支，贡献约9亿元净利润。
- 代理默沙东九价HPV疫苗已于2018年4月获批上市，上半年批签发6022支，已在国内5省市中标。
研发进展顺利：
- 五价轮状病毒疫苗于2018年4月获批上市，7月签署补充协议，基础采购额达2.5亿元，已在四川、陕西两省中标。
- 自主研发的微卡（预防）适应症已获药监局生产注册受理，纳入优先审评，预计2019年初上市。
市场空间巨大：微卡（预防）疫苗预计对应市场空间达720亿元，为公司长期盈利能力提供保障。
财务指标合理变动：
- 销售费用同比增长175%，主要由于产品种类增加和销售队伍扩大。
- 管理费用同比增长32%，经营性现金流净额为-1500万元，主要因采购产品增加。
- 存货同比增长84%，主要由于代理产品采购所致。

项目	2017	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入	1,343	2,072	6,294	10,080	14,175
营业收入同比增长率(yoy)	201.06%	365.42%	368.80%	60.20%	40.60%
净利润	432	682	1,319	2,304	3,082
净利润同比增长率(yoy)	1229.25%	210.10%	74.70%	33.80%
每股收益(元)	0.27	0.43	0.82	1.44	1.93
毛利率(%)	78.5%	59.2%	48.6%	47.9%	45.6%
ROE(%)	14.72%	20.00%	31.00%	35.10%	32.00%

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	713	446	1,343	6,294	10,080	14,175
营业收入同比增长率(yoy)	-11.01%	-37.43%	201.06%	368.80%	60.20%	40.60%
毛利率(%)	80.11%	92.10%	78.54%	48.60%	47.90%	45.60%
净利润	197	33	432	1,319	2,304	3,082
净利润同比增长率(yoy)	33.38%	-83.53%	1229.25%	210.10%	74.70%	33.80%

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