20240511-德邦证券-4月通胀数据点评_猪肉价格潜在上涨空间有多少_6页_665kb

宏观点评：4月通胀数据及未来展望

核心观点
4月CPI同比上升0.3%，环比上升0.1%，主要动力来自猪肉价格低基数效应的显现、服务价格回升及国际油价上行影响的逐步释放。预计未来猪肉价格可能上涨，带动食品项改善；工业品价格分化持续，中下游制造业仍面临压力。

1. CPI数据表现

• 食品项同比降幅收窄：猪肉价格环比持平、同比转升（基数走低），4月食品项同比-27%，前值-27%。能繁母猪存栏降至4000万头以下，供给去化或推动猪肉价格年内上涨24个百分点。
• 非食品项改善：服务价格上涨（旅游、出行需求旺盛），能源价格影响趋稳，受国际油价波动影响已基本释放。

2. 猪肉价格分析

• 4月猪肉同比环比转正或与基数效应相关，未来潜在涨幅需关注供给去化幅度。
• 历史对比显示，类似能繁母猪存栏水平下，前一轮猪肉价格曾暴涨56%以上，本轮潜在涨幅或达24个百分点。

3. 工业品价格分化

• PPI同比降幅扩大：4月PPI同比-2.5%，CPI食品项同比-27%，服务业复苏，但中游制造业仍以跌价为主。
• 上游资源品（如原油、金属）涨价延续，需求端动力不足，盈利修复受限。

4. 未来展望

• 输入性通胀因素减弱：国际油价转降，输入性压力或不再。后续CPI增速有望温和回升。
• 消费领域边际改善：地产销售回暖带动家用器具价格企稳，旅游需求反弹支撑服务业。工业品价格仍需关注供需变化。

风险提示

国际油价波动、食品价格超预期、宏观政策力度不及预期等。