20171025-光大证券-巨化股份-600160.SH-制冷剂有量有价_前三季度净利大增10倍_6页_837kb

巨化股份（600160.SH）基础化工业务总结

核心内容

巨化股份（600160.SH）在2017年前三季度实现了显著业绩增长，主要得益于制冷剂业务的高景气度。公司营业收入和净利润均大幅上升，其中净利润同比增长1042.98%，达到8.07亿元，EPS预计为0.58元，显示出公司良好的盈利能力。同时，公司还布局了PVDC系列产品和湿电子化学品、电子特气等新兴领域，为未来增长提供了支撑。

主要观点

1. 制冷剂业务表现亮眼

• 营收与利润增长：2017年前三季度公司实现营业收入100.22亿元，同比增长36.03%；归属于上市公司股东的净利润8.07亿元，同比增长1042.98%。
• 价格与销量支撑：制冷剂出厂均价为17631元/吨，同比上涨32.43%。尽管6月价格回调，但第三季度均价仍为16099元/吨，仅回调13%。9月份价格回升，预计全年均价将高于前三季度水平。
• 销量稳定：第三季度销量为49977吨，高于一季度和二季度，这可能是由于环保整治导致小企业开工率下降以及下游行业补库存所致。

2. PVDC产品市场地位稳固

• 产能优势：公司PVDC名义产能为3.8万吨，居国内第一、世界第三。
• 未来规划：计划将PVDC产能提升至100kt/a。
• 政策利好：商务部裁定日本进口PVDC反倾销成立，将对吴羽等公司征收47.1%的反倾销税，有利于国内企业，特别是巨化股份。

3. 电子化学品业务布局

• 子公司发展：全资子公司凯圣公司布局湿电子化学品，博瑞电子进入电子特气领域。
• 产业转移机遇：随着国内12寸晶圆厂建设，湿电子化学品和气体需求将显著增长，国产化趋势将为巨化股份带来巨大机会。

关键信息

业绩预测与估值指标

投资评级与建议

• 评级：增持（维持）
• 当前价/目标价：12.12元 / 13.49元
• 目标期限：6个月

风险提示

• 产品价格下滑风险：制冷剂价格可能受市场供需变化而大幅下滑。
• 环保政策不达预期风险：环保整治力度若不及预期，可能影响公司业绩表现。

市场数据

• 总股本：21.12亿股
• 总市值：255.93亿元
• 一年最低/最高价：9.95元 / 14.80元
• 近3月换手率：109.13%

分析师信息

裘孝锋

• 执业证书编号：S0930517050001
• 电话：021-22167262
• 邮箱：qiuxf@ebscn.com

陈冠雄

• 执业证书编号：S0930517080003
• 电话：021-22169127
• 邮箱：chenguanxiong@ebscn.com

投资建议历史表现

• 2017-08-24：股价11.83元，目标价13.60元，评级“增持”。

估值方法说明

• 本报告基于多种假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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