20241025-华安证券-巨化股份-600160.SH-制冷剂板块业绩逐步释放_长景气周期有望延续_4页_435kb

巨化股份2024年三季报显示，公司前三季度营业总收入17906亿元，同比增长118.3%，归母净利润1258亿元，同比增长684%。主要增长动力来自主营产品制冷剂的量价齐升，平均售价同比上涨30%，销量同比增1141%。制冷剂价格在三季度传统淡季中仍延续上涨趋势，R32等产品价格较年初分别提升126%至51%，盈利能力显著提升。

尽管公司制冷剂板块表现强劲，但氟聚合物、食品包装材料和基础化工产品因供过于求和需求疲软，销售均价同比大幅下跌，分别减少1872%、1077%和1344%，对整体盈利造成拖累。公司预计2024-2026年归母净利润分别为2027亿元、3216亿元和4210亿元，同比增速分别为1148%、587%和309%。

我们看好三代制冷剂在供给约束和需求刚性的背景下保持长景气周期，公司通过成本优势和含氟新材料布局有望受益。投资建议维持“买入”，但调整了业绩预期。风险包括宏观政策变化、下游需求不及预期、新产能投产延迟和四代制冷剂潜在替代。

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