流动性与机构行为跟踪：大行隔夜融出利率降至1.78_25-240706-中泰证券-13页_363kb

大行隔夜融出利率降至1.78% ——流动性与机构行为跟踪（7/1-7/5）

核心内容概述

本报告聚焦于2024年7月1日至7月5日期间，中国银行间市场的流动性变化及主要机构的资金融通与债券交易行为。整体来看，市场流动性有所改善，资金价格回落，但部分机构融出能力下降，杠杆率呈现结构性变化。

主要观点

1. 利率走势

• 国债收益率全面上升：除1Y外，2Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率分别上升1.4bp、3.0bp、2.1bp、2.6bp、7.0bp、8.5bp。
• 收益率曲线陡峭化：10Y-1Y利差走阔8.0bp，表明长端利率上升幅度大于短端。

2. 流动性变化

• 资金价格回落：跨季后，R001、R007、DR001、DR007均显著下降，分别降至1.8%、1.86%、1.76%、1.81%。
• 存单发行规模下降：本周存单发行量降至2330.6亿元，环比大幅减少。
• 融资规模上升：净融资升至1484.5亿元，较上周显著改善。
• 1Y存单发行占比提升：1Y期限发行占比回升至63.9%，成为主要发行品种。
• 下周存单到期量大：预计下周到期量为6052.8亿元，可能对市场流动性造成一定压力。

3. 质押式回购市场

• 成交量上升：质押式回购单日成交均值升至6.64万亿元，环比增长。
• 隔夜回购占比提升：隔夜回购成交量占比升至91.0%，表明市场对短期资金的需求增加。
• 大行+股份行融出能力下降：大行+股份行、银行整体融出/融入比率均下降，但净融出余额有所上升。
• 大行隔夜融出利率下降：大行隔夜融出利率降至1.78%，低于OMO利率。

4. 机构行为跟踪

• 非银机构资金缺口回落：非银机构资金缺口有所下降，表明其资金需求缓解。
• 杠杆率结构性变化：
  • 银行杠杆率上升：由103.1%升至103.7%。
  • 券商、保险、广义基金杠杆率下降：分别降至192.4%、118.0%、114.9%。
• 二级市场久期变化：
  • 基金、农商行、理财净买入加权平均久期上升，保险久期下降。
  • 基金久期由10.1年升至11.7年，农商行久期由0.9年升至5.5年，理财久期由1.5年升至2.3年。

关键信息汇总

流动性指标

融出能力与利率

杠杆率变化

二级市场久期变化

风险提示

• 数据更新不及时及提取失误。
• 数据口径调整可能影响分析结果。