流动性与机构行为跟踪：大行融出改善，基金久期回升-240512-中泰证券-12页_864kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2024年5月6日至5月11日期间中国银行间市场的流动性状况、机构行为及利率变化情况，重点包括资金价格、同业存单发行与到期、质押式回购、杠杆率及现券市场机构久期变化等内容。

主要观点

• 利率回顾：本周国债收益率整体回升，尤其是30年期国债收益率上升明显，10年期与1年期国债收益率利差扩大1.7个基点。
• 资金价格：隔夜与7天资金价格均出现下行趋势，R001与DR001分别降至1.74%和1.73%，R007与DR007分别降至1.86%和1.85%。
• 同业存单：存单发行量和净融资额显著上升，发行期限有所延长，1年期发行占比提升。1年以下存单到期收益率普遍下行，1年期收益率微幅上行。
• 质押式回购：成交量均值大幅上升至5.48万亿元，隔夜回购占比升至95%，显示市场对短期资金的需求增加。
• 杠杆率：银行间市场整体杠杆率下降至107.2%，银行、保险公司、广义基金杠杆率均下降，而证券公司杠杆率略有上升。
• 机构久期变化：基金和理财净买入加权平均久期明显上升，农商行和保险久期下降，反映机构在市场调整中的策略变化。

关键信息

1. 资金价格

• 隔夜资金价格（R001）：本周降至1.74%（较4月30日下行26.3bp）。
• 7天资金价格（R007）：本周降至1.86%（较4月30日下行23.0bp）。
• DR001：本周降至1.73%（较4月30日下行21.1bp）。
• DR007：本周降至1.85%（较4月30日下行25.8bp）。

2. 同业存单

• 发行量：本周存单发行量升至8336.1亿元（前值883.1亿元）。
• 净融资额：本周净融资额升至909.5亿元（前值-653.4亿元）。
• 发行期限：存单加权平均发行期限上升至0.56年，1年期发行占比升至41.0%。
• 到期收益率：
  • 1M期：1.81%（下行1.0bp）
  • 3M期：1.92%（下行7.0bp）
  • 6M期：1.99%（下行5.0bp）
  • 9M期：2.07%（下行3.0bp）
  • 1Y期：2.10%（上行0.3bp）

3. 银行间质押式回购

• 成交量：本周质押式回购单日成交均值升至5.48万亿元（前值3.76万亿元）。
• 隔夜占比：隔夜回购成交占比升至95%（上周为49%）。
• 融出能力：大行+股份行及银行整体融出能力上升，净融出余额分别升至3.0万亿和2.7万亿。

4. 杠杆率

• 整体杠杆率：由107.4%降至107.2%，处于7.8%分位数，低于2021年以来平均值108.4%。
• 分机构杠杆率：
  • 银行：由103.8%降至103.5%（处于8.4%分位数，低于平均值104.3%）。
  • 保险公司：由120.0%降至118.1%（处于5.1%分位数，低于平均值123.5%）。
  • 广义基金：由113.6%降至113.5%（处于42.3%分位数，低于平均值113.9%）。
  • 证券公司：由166.5%升至166.9%（处于0.1%分位数，低于平均值211.8%）。

5. 下周资金面关注点

• 逆回购到期量：100亿元。
• MLF到期量：1250亿元。
• 政府债净融资：预计2011.74亿元，其中国债净融资1770.9亿元，地方债净融资240.84亿元。
• 同业存单到期量：7072.3亿元。

6. 现券市场机构久期变化

• 基金久期：由0.5年升至8.7年（处于92%分位数）。
• 农商行久期：由9.9年降至6.1年（处于79%分位数）。
• 保险久期：由12.3年降至7.7年（处于19%分位数）。
• 理财久期：由1.5年升至3.4年（处于82%分位数）。

风险提示

• 数据更新不及时及提取失误。
• 数据口径可能调整，影响分析结果。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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