20241202-华安证券-大类资产配置月报第41期_2024年12月_注重政策发力方向的确定性与结构性影响_36页_12mb

大类资产配置月报第41期：2024年12月总结

核心结论

注重政策发力方向的确定性与结构性影响，建议超配美股、美元，低配大宗商品。

主要观点与关键信息

1. 配置逻辑

• 注重政策发力方向的确定性与结构性影响，重点关注经济工作会议定调和基本面改善的持续性。
• 经济工作会议可能成为成长科技主题向消费和地产阶段性机会切换的重要催化剂。
• 美联储降息节奏放缓，美元指数和美元兑人民币维持震荡偏强走势。

2. 权益市场

2.1 国内权益

• 上证指数：震荡，预计未来一个月涨跌幅在-2%至2%之间。
• 创业板指：震荡上行，预计未来一个月涨幅在2%至5%之间。
• 成长风格：震荡上行，具备相对优势。
• 消费风格：震荡上行，具备相对优势。
• 周期风格：震荡下行，需等待政策效果传导。
• 金融风格：震荡，需等待政策效果传导。
• 配置建议：高配成长科技、消费、汽车、家电等板块，低配地产上游。

2.2 美股权益

• 纳斯达克指数：震荡上行，预计未来一个月涨幅在2%至5%之间。
• 道琼斯工业指数：震荡上行，相对看好。
• 配置建议：超配道指，因市场担忧再通胀与美联储鹰派政策，成长股估值承压。

3. 利率市场

3.1 国内债券

• 1Y国债到期收益率：震荡下行，预计未来一个月跌幅在-2%至-5%之间。
• 10Y国债到期收益率：震荡，预计未来一个月跌幅在-2%至-5%之间。
• 配置建议：高配短端利率，低配长端利率。

3.2 美债

• 2Y美债收益率：震荡上行，预计未来一个月涨幅在2%至5%之间。
• 10Y美债收益率：震荡，预计未来一个月跌幅在-2%至-5%之间。
• 市场预期：美联储可能在12月降息25BP，但后续降息路径维持鹰派态度，2025年降息空间有限。
• 实际利率负期限利差：有望收窄，但对10Y美债影响不大。

4. 大宗商品

4.1 国际大宗商品

• 布伦特原油：震荡下行，预计未来一个月跌幅在-2%至-5%之间。
• COMEX铜：震荡下行，预计未来一个月跌幅在-2%至-5%之间。
• COMEX黄金：震荡下行，预计未来一个月跌幅在-2%至-5%之间。
• 配置建议：低配国际大宗商品，中长期看好黄金。

4.2 国内大宗商品

• 南华工业品指数：震荡，预计未来一个月涨跌幅在-2%至2%之间。
• 南华螺纹钢指数：震荡下行，预计未来一个月跌幅在-2%至-5%之间。
• 南华农产品指数：震荡，预计未来一个月涨跌幅在-2%至2%之间。
• 南华玻璃指数：震荡下行，预计未来一个月跌幅在-2%至-5%之间。
• 配置建议：低配地产上游，维持谨慎。

5. 汇率市场

• 美元指数：震荡上行，预计未来一个月涨幅在2%至5%之间。
• 美元兑人民币：震荡，预计未来一个月涨幅在-2%至2%之间。
• 市场预期：中美利差“倒挂”有所收窄，人民币贬值压力减轻，但美元仍保持强势。

重点分析

12月美联储议息会议

• 预计降息25BP，但后续降息路径维持鹰派态度。
• 美国核心PCE同比连续反弹，通胀缓解信心增强。
• 逆全球化与美联储鹰派态度加剧需求担忧，全球大宗商品价格承压。

10月宏观经济数据

• 经济延续复苏，但未提速，政策效果边际走弱。
• 11月高频数据未显示经济加速复苏迹象。
• 房地产销售企稳，但“严控增量”政策限制了地产对上游需求的拉动。

11月PMI数据

• 制造业PMI为50.3%，较上月回升0.2个百分点。
• 供需两端同步改善，但服务业复苏弱于制造业。
• 小型企业PMI明显回暖，大型企业PMI下降，市场信心有所改善。

配置建议

• 超配：美股、美元、短端利率。
• 低配：国际大宗商品、地产上游、长端利率。
• 关注：成长科技、消费、汽车、家电、旅游、黄金等板块的结构性机会。

风险提示

• 各国经济前景预测存在偏差。
• 国内外政策收紧超预期。
• 中美关系超预期恶化。

重要声明

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