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期货市场与国债市场分析总结

核心内容

本报告由申银万国期货研究所唐广华撰写，分析了上一交易日国内及海外国债市场、期货市场以及相关宏观消息和行业信息，为投资者提供市场走势与策略建议。

期货市场分析

主要观点：

• 上一交易日，国债期货价格普遍上涨，其中T2609合约上涨0.08%，持仓量有所增加。
• 跨期价差整体呈现缩小趋势，但TL2609与TL2612价差较小，表明市场对近期走势预期较为一致。
• 期货市场整体呈现上涨趋势，但不同合约表现各异，部分合约成交量较低，市场活跃度不一。

现货市场分析

短期市场利率变化

主要观点：

• 短期市场利率普遍上行，SHIBOR7天利率上涨3.6个基点，DR007利率上涨2.03个基点，GC007利率上涨1.5个基点。
• 中国关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.17个基点至1.75%，长短期（10-2）国债收益率利差为42.39个基点。
• 国内资金面有所收敛，但央行仍保持宽松态度，流动性收紧概率较低。

海外市场分析

关键期限国债收益率变化

主要观点：

• 美国和伊朗原则上就结束中东战争协议达成一致，一旦签署，霍尔木兹海峡航运将在30天内恢复。
• 美国10Y国债收益率下行1个基点，德国10Y国债收益率下行2个基点，日本10Y国债收益率下行6.3个基点。
• 美国通胀数据高于预期，新任主席偏向收紧缩表思路，加息预期升温，美债收益率处于高位。
• 日本政府计划通过不增加国债发行规模的方式为补充预算筹资，以缓解市场对财政状况的担忧。

宏观消息与行业信息

宏观消息

1. 央行5月25日开展2580亿元7天期逆回购操作，净投放2570亿元，市场资金面有所收敛。
2. 4月份以来，央行逆回购操作规模逐步放量，5月20日至5月25日累计净投放5585亿元。
3. 美国与伊朗就结束中东战争协议达成一致，可能恢复霍尔木兹海峡航运。
4. 国家发改委表示，“十五五”时期我国新型电网投资预计超过5万亿元。
5. 中金公司牵头发行巴基斯坦首期人民币债券，规模17.5亿元，票面利率2.50%。
6. 日本政府计划通过不增加国债发行规模的方式为补充预算筹资，燃油补贴可能成为关键内容。

行业信息

1. 货币市场利率多数上行，1天期银存间质押式回购利率创今年3月以来新高。
2. 美债收益率集体下跌，10年期美债收益率下行11.27个基点。

评论及策略

• 央行逆回购净投放2570亿元，继续表示全额满足一级交易商需求，显示央行对市场流动性仍保持支持。
• 美国通胀数据高于预期，新任主席偏向收紧缩表思路，加息预期升温，美债收益率处于高位。
• 国内1-4月份工业增加值增长较快，但房地产投资回落拖累固定资产投资。
• 一季度货币政策执行报告强调实施适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性与灵活性。
• 在资金面宽松的背景下，国债期货价格预计仍有支撑。

风险提示

• 报告结论基于市场公开信息和分析师职业理解，存在预测不准确和市场不确定性风险。
• 分析师唐广华具有期货交易咨询执业资格，报告信息来源于合规渠道，结论独立、客观、公正。
• 报告信息仅供参考，不构成买卖建议，投资者需谨慎决策，自行承担风险。