交通运输行业专题报告：3Q2023交运机构持仓分析，哑铃配置，攻守一体-20231028-国海证券-22页_545kb

交通运输行业专题报告总结

核心内容

交通运输行业在2023年第三季度展现出配置性价比，机构资金对行业进行小幅增配。行业整体处于低配状态，但部分细分板块如航空、航运、港口、铁路公路等受到青睐。行业兼具高胜率和高赔率板块，具备攻守兼备的特点。

主要观点

• 行业整体表现：交通运输行业在2023年1月至3季度均表现弱于沪深300指数，但多数板块股价跌至高性价比区间。
• 机构配置趋势：公募基金和陆股通资金共同加仓航空、航运、港口、公路铁路等顺周期板块，同时关注高股息、低估值的防御性资产。
• 高胜率板块：包括油运、快运和航空，具备独立逻辑支撑行业景气度，市场预期较为一致，估值已较为充分。
• 高赔率板块：包括危险化学品物流、快递和大宗供应链，对宏观需求好转有一定依赖，市场预期相对较低，估值处于历史低位。
• 配置建议：建议采用哑铃型配置策略，同时布局高胜率和高赔率板块。

关键信息

一、交运配置性价比凸显，三季度机构小幅增配交运

• 3Q2023交通运输行业公募基金配置比例为 1.80%，环比增加 0.07pcts。
• 交运行业仍处于低配状态，标配比例为 3.60%。
• 公募机构与陆股通资金共同加仓航空、航运、港口、公路铁路赛道。
• 高股息、低估值资产与高景气资产受到机构青睐。

二、A股机构调仓方向：高景气与高股息赛道成为加仓主线

• 主要加仓赛道：航运、铁路公路、航空、港口，配置比例环比提升。
• 主要减仓赛道：机场、物流，配置比例环比下降。
• 加仓个股：招商南油、中远海能、中远海控、中国国航、南方航空、德邦股份、唐山港等。
• 重仓基金数量增加最多：航运、物流、航空、铁路公路板块。

三、外资大幅加仓航空、航运、港口、铁路公路赛道

• 陆股通配置比例为 2.67%，环比小幅下滑，但对航空、航运、港口、铁路公路赛道加仓。
• 主要加仓方向：航空（吉祥航空、春秋航空）、航运（招商轮船、中远海能）、港口（唐山港）、铁路公路（广深铁路、招商公路）。
• 外资加仓前十大个股：南方航空、中远海控、海航控股、辽港股份、招商轮船、中远海能、广深铁路、京沪高铁、德邦股份、唐山港。

四、配置建议：哑铃型配置，高胜率/高赔率共同布局

• 高胜率板块：
  • 油运：首推中远海能，受益于低投产和环保政策，有效供给收缩，盈利中枢上移。
  • 快运：首推德邦股份，格局改善、价格稳健、成本下行，业绩有望保持较高增速。
  • 航空：首推吉祥航空，风险释放，国际航线恢复，中期支撑坚实。
• 高赔率板块：
  • 危险化学品物流：首推永泰运、兴通股份，未来三年业绩预期增长20%以上。
  • 快递：首推中通快递、圆通速递、顺丰控股，价格降幅放缓，单票盈利有望修复。
  • 大宗供应链：厦门象屿、厦门国贸，低估值高股息，具备顺周期属性，配置价值较高。

五、风险提示

• 宏观风险：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情反复等。
• 行业风险：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。
• 公司风险：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动稀释、成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。

重点关注标的估值

研究小组介绍

• 许可：交通运输行业首席分析师，注重从买方视角挖掘投资机会。
• 李跃森：主攻机场、航空板块。
• 周延宇：主攻快递、快运、跨境物流、化工物流、大宗物流等板块。
• 李然：主攻航运板块。
• 祝玉波、钟文海、王航、张付哲：分别主攻快递、快运、跨境物流、大宗物流、机场航空、航运、船舶、港口等板块。

策略研究小组介绍

• 胡国鹏：策略组首席分析师，11年策略研究经验，擅长经济形势分析和行业配置。

投资评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅 20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅 10%~20%。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅 -10%~10%。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅 10%以上。

免责声明和风险提示

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