交通运输行业：交运攻守兼备吸引内外资增配，航运、公铁板块获得青睐-240506-广发证券-15页_1mb

交通运输行业总结

核心内容

2024年一季度，交通运输行业实现V型反转，展现出攻守兼备的特性，吸引机构投资者大幅增配。根据iFind数据，交通运输行业的公募基金持仓市值和配置比例均位列一级行业第16位，公募基金配置比例为2.00%，环比上升0.35个百分点，但仍在低配状态（标配比例为3.70%）。陆股通方面，交运行业持股市值排名为第十三位，配置比例为2.74%，环比提升0.13个百分点。

主要观点

1. A股机构增配方向

• 航运与铁路公路板块：一季度航运和铁路公路板块的公募配置比例环比大幅上升，分别提升0.23pp和0.18pp，成为机构增配的主力方向。
• 航空运输板块：配置比例基本持平，但部分航空公司如春秋航空、吉祥航空重仓基金数量小幅下滑。
• 物流与港口板块：物流板块环比下降0.05pp，港口板块下降0.01pp。
• 外资增配：外资主要增配铁路公路与航运板块，与内资增配方向一致，显示交运行业在市场中的吸引力。

2. 配置建议

• 反脆弱资产：关注中远海能、招商轮船、招商南油，因其中期供给逻辑坚实，短期受国际局势影响。
• 产业链高景气：
  • 跨境电商物流：建议关注东航物流，受益于干线环节的周期弹性。
  • 蒙煤与铜矿产业链：嘉友国际等具备资源属性的物流企业受益。
  • 快递行业：中通快递作为行业龙头，具备低估值、高增长和股东回报提升的潜力。
• 内需反转：在财政刺激政策和经济指标修复背景下，建议关注直营快递（如顺丰控股）、快运（如德邦股份、安能物流）、大宗供应链（如厦门国贸、厦门象屿）和化学品水运（如兴通股份、盛航股份）。

关键信息

1. 重点公司表现

• 中远海能：最新收盘价16.39元，评级为增持，合理价值18.50元。
• 招商轮船：最新收盘价8.65元，评级为增持，合理价值9.42元。
• 东航物流：最新收盘价18.93元，评级为买入，合理价值22.32元。
• 嘉友国际：最新收盘价25.96元，评级为买入，合理价值33.48元。
• 中通快递-W：最新收盘价169.00港元，评级为买入，合理价值207.34港元。
• 安能物流：最新收盘价5.48港元，评级为买入，合理价值7.27港元。

2. 增配情况

• 铁路公路：大秦铁路、京沪高铁、山东高速、招商公路等为内资和外资主要增配对象。
• 航运：中远海能、招商轮船、中远海控、招商南油等航运相关公司受到显著增配。
• 跨境物流：嘉友国际为外资主要加仓标的之一。
• 陆股通增配：铁路公路和航运板块持股市值和配置比例均显著提升，其中航运板块持股市值环比增长62.62%。

3. 风险提示

• 宏观风险：包括经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情反复等。
• 行业风险：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。
• 公司风险：现金流断裂、低价增发导致股份稀释、成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。

分析师团队

• 许可：首席分析师，西南财经大学硕士，7年证券从业经验，2年私募经验，擅长系统化深度研究。
• 李然：资深分析师，中南财经政法大学会计学硕士，5年交运行业研究经验，主攻航运板块。
• 钟文海：高级分析师，美国罗切斯特大学金融学硕士，3年交运行业研究经验，主攻大物流全产业链及物流基础设施资产。
• 李瀚明：高级研究员，8年行业从业经验，兼任多家民航院校客座教授，主攻航空和机场板块。
• 周延宇：资深分析师，兰州大学毕业，5年交运行业研究经验，擅长挖掘成长、壁垒兼备的投资机会。
• 王航：交通运输行业分析师，香港中文大学(深圳)硕士，2年交运行业研究经验，主攻交运基础设施方向。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。

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