专题研究：公募与保险等港股配置的共识与分歧-20210423-华泰证券-10页_390kb

公募与保险等港股配置的共识与分歧总结

核心内容概述

2021年第一季度，港股市场经历了显著波动，国内公募基金与南下资金在配置港股资产时呈现出一定的共识与分歧。公募基金继续加配港股，持仓集中度下降，配置风格更加均衡。南下资金则大幅净流入，主要集中在软件与服务、电信服务、能源等领域，而部分行业如消费、材料则面临净流出。公募基金与南下资金在某些行业存在配置差异，尤其在保险、技术硬件与设备、零售业等。

主要观点与关键信息

1. 港股配置趋势

• 公募基金加仓港股：2021Q1，国内主动偏股型公募基金持有港股股票规模为4448亿元，环比增长51%，占基金净值的12.09%，环比增加3.16pct。
• QDII与非QDII配置差异：
  • QDII在金融、信息技术、技术硬件与设备等板块仓位更高。
  • 非QDII在电信服务、能源、可选消费等板块仓位更高。
• 行业配置变化：
  • 加仓：电信服务、金融、能源、软件与服务、银行、保险、耐用消费品与服装、食品与主要用品零售、运输等。
  • 减仓：食品饮料与烟草、零售业、汽车与汽车零部件、技术硬件与设备、材料、半导体与半导体设备、生物科技与生命科学、房地产等。

2. 风格更加均衡化

• 公募基金对港股的配置风格趋于均衡化，不再过度集中于某一行业。
• 信息技术和可选消费合计占比接近七成，但相比2020Q4，行业配置集中度有所下降。

3. 重仓股集中度下降

• 国内公募基金前十大重仓港股的持股市值占主动偏股型基金重仓股持股市值的70.28%，环比下降4.41pct。
• 重仓股包括腾讯控股、美团-W、香港交易所、小米集团-W、中国移动等。

4. 定价权提升

• 国内公募基金对能源、电信服务、信息技术、医疗保健等板块的定价权边际提升。
• 在二级行业中，能源II、电信服务II、软件与服务、多元金融、技术硬件与设备等领域的定价权提升显著。

5. 南下资金与公募基金配置差异

• 共识行业：软件与服务、能源、银行、耐用消费品与服装等。
• 分歧行业：保险、材料、技术硬件与设备、零售业、食品饮料与烟草等。

分行业配置变化

• 加仓行业：电信服务、金融、能源、软件与服务、银行、保险、耐用消费品与服装、食品与主要用品零售、运输。
• 减仓行业：食品饮料与烟草、零售业、汽车与汽车零部件、技术硬件与设备、材料、半导体与半导体设备、生物科技与生命科学、房地产。

重仓股排名

• 持股市值TOP10：

  1. 腾讯控股（信息技术）
  2. 美团-W（可选消费）
  3. 香港交易所（金融）
  4. 小米集团-W（信息技术）
  5. 中国移动（电信服务）
  6. 药明生物（医疗保健）
  7. 舜宇光学科技（信息技术）
  8. 安踏体育（可选消费）
  9. 华润啤酒（日常消费）
  10. 中国海洋石油（能源）

• 持仓比例TOP10：

  1. 金蝶国际（信息技术）
  2. 长城汽车（可选消费）
  3. 金山软件（信息技术）
  4. HTSC（金融）
  5. 福耀玻璃（可选消费）
  6. 舜宇光学科技（信息技术）
  7. 敏华控股（可选消费）
  8. 赣锋锂业（材料）
  9. 香港交易所（金融）
  10. 美团-W（可选消费）

• 持仓比例提升TOP10：

  1. 兖州煤业股份（能源）
  2. 中海油田服务（能源）
  3. 海尔智家（可选消费）
  4. 永升生活服务（房地产）
  5. 中金公司（金融）
  6. 药明康德（医疗保健）
  7. 福耀玻璃（可选消费）
  8. 中煤能源（能源）
  9. HTSC（金融）
  10. 敏华控股（可选消费）

风险提示

• 基金重仓股为滞后数据，可能与当前实际配置存在差异。
• 美联储可能提前收紧货币政策。
• 全球疫苗有效性或接种进度可能不及预期。
• 宏观经济可能出现大幅下行风险。

免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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• 投资者需自行判断，并将本报告作为投资决策的参考之一。
• 报告可能包含潜在利益冲突，投资者应谨慎对待。

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：预计行业股票指数超越基准。
  • 中性：预计行业股票指数基本与基准持平。
  • 减持：预计行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上。
  • 增持：预计股价超越基准5%~15%。
  • 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间。
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上。
  • 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测。
  • 无评级：不在常规研究覆盖范围内。

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司，经营许可证编号：91320000704041011J。
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司，经营许可证编号：AOK809。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司，经营业务许可编号：CRD#:298809/SEC#:8-70231。

总结

综上所述，2021年一季度，国内公募基金在港股配置上表现出更加均衡的风格，加仓电信服务、能源、金融等板块，同时减仓消费、材料等。QDII与非QDII基金在配置上亦存在差异，主要体现在对金融与消费行业的偏好上。南下资金与公募基金在部分行业存在共识与分歧，其中软件与服务、能源、银行等为共识，而保险、技术硬件与设备等则为分歧领域。投资者需关注行业配置变化及潜在风险，合理利用报告信息辅助决策。