投资策略专题：资金跟踪系列之三十五，分歧之后，共识待凝聚-20210922-开源证券-26页_1mb

资金跟踪分析总结

核心内容概览

2021年9月13日至9月17日期间，市场资金流动呈现多元化趋势，各类型资金在不同板块之间存在明显分歧。美元指数上升，中美利差收窄，Ted利差走阔但仍维持低位，显示海外资金对美元的偏好增强，但美国金融流动性仍较充裕。国内资金面逐步收紧，流动性分层现象加剧，期限利差收窄，信用利差普遍走阔。同时，煤炭、有色、钢铁、石油石化等板块交易活跃度与波动率处于历史相对高位，电子、医药、计算机等板块调研热度居前。

主要观点

1. 外汇市场动态

• 美元指数上升：美元多头头寸规模上升，空头头寸规模下降，净多头头寸增加。
• 中美利差收窄：美国/中国国债10Y利率均上升，中美利差缩小，隐含通胀预期下降。
• 美债信用利差变化：美国企业债信用利差略收窄或维持震荡，其中5-7年和7-10年期限的信用利差收窄幅度较大。
• Ted利差走阔：Ted利差有所上升，但仍维持低位，显示美国金融系统流动性整体充裕。

2. 国内资金面变化

• 银行间资金面收紧：R007/DR007均上升，R007与DR007之差持续走阔，显示流动性分层现象加剧。
• 期限利差收窄：10Y/1Y国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)收窄。
• 信用利差走阔：不同等级的1Y和10Y中票、企业债信用利差均走阔，其中AA+级和AA级的走阔幅度较大。

3. 行业交易热度与波动率

• 交易活跃度高：化工、煤炭、有色、钢铁、石油石化、电新、电力及公用事业、建筑等行业交易热度处于历史较高水平。
• 波动率较高：煤炭、有色、钢铁、石油石化等板块波动率处于历史相对高位。
• 调研热度居前：电子、医药、计算机、食品饮料、家电、军工、化工、机械、建材等板块调研热度较高。

4. 北上资金流动

• 配置盘净买入：外资配置盘净买入A股29.75亿元，主要买入电新、电子、计算机、有色、医药、银行、电力及公用事业、煤炭等板块。
• 交易盘净卖出：外资交易盘净卖出A股83.56亿元，主要卖出食品饮料、钢铁、化工、建材等板块。
• 风格偏好：配置/交易盘均买入大盘成长板块，净卖出其他风格板块。
• 个股偏好：配置盘净卖出贵州茅台，净买入宁德时代与美的集团；交易盘净买入计算机、非银、电新、医药、农林牧渔等板块。

5. 两融市场动态

• 活跃度下降：两融整体净卖出119.75亿元，主要卖出电子、非银、军工、计算机、医药、钢铁、食品饮料等板块。
• 买入板块：主要买入化工、石油石化、银行、煤炭等板块。
• 新能源偏好：净买入新能源车、光伏等板块，净卖出电子、食品饮料等板块。
• 风格偏好：两融买入中小盘价值板块，卖出各类成长风格板块及大盘成长板块。

6. 公募基金仓位变化

• 仓位下降：偏股混合/普通股票型基金仓位有所下降，主要减仓医药、化工、钢铁、煤炭、有色等板块，主要加仓电子、家电、计算机、消费者服务、建材、金融地产板块。
• 个人投资者行为：以个人为主的ETF被净申购，显示面对市场回调，个人投资者选择增持相关基金。
• ETF申赎情况：个人持有为主的ETF中，与科技、金融地产、消费、医药等板块相关的ETF被净申购，与新能源、高端制造等板块相关的ETF被净赎回。

关键信息

• 美元指数上升：美元多头头寸规模上升，空头头寸规模下降，净多头头寸增加。
• 中美利差收窄：美国/中国国债10Y利率均上升，中美利差缩小。
• Ted利差走阔：Ted利差有所上升，但仍维持低位。
• 国内资金面收紧：R007/DR007上升，流动性分层加剧。
• 行业交易热度：化工、煤炭、有色、钢铁、石油石化等板块交易热度处于历史高位。
• 北上资金分歧：配置盘与交易盘在多个行业存在分歧，但共识在电新、计算机、医药、军工等板块。
• 两融净卖出：整体净卖出119.75亿元，主要卖出电子、非银、军工、计算机、医药、钢铁、食品饮料等板块。
• 公募仓位下降：主要减仓医药、化工、钢铁、煤炭、有色等板块，加仓电子、家电、计算机、消费者服务、建材、金融地产板块。
• 个人投资者申购：以个人为主的ETF被净申购，显示市场可能处于“负反馈”状态。

风险提示

• 测算误差：报告中提到的测算结果可能存在误差，需注意数据的准确性。

图表目录

• 图1：美元指数上升
• 图2：美元多头头寸规模上升
• 图3：中美利差收窄
• 图4：美债名义/实际利率上升，通胀预期下降
• 图5：美国不同期限企业债信用利差收窄
• 图6：美国不同等级企业债信用利差收窄
• 图7：Ted利差走阔
• 图8：R007/DR007上升
• 图9：10Y/1Y国债到期收益率上升，期限利差收窄
• 图10：1Y中票信用利差走阔
• 图11：10Y中票信用利差走阔
• 图12：1Y企业债信用利差走阔
• 图13：10Y企业债信用利差走阔
• 图14：行业交易热度
• 图15：调研热度居前的行业
• 图16：北上配置盘净买入A股
• 图17：北上配置盘与交易盘交易日差异
• 图18：北上配置盘与交易盘行业配置差异
• 图19：成长风格板块买入情况
• 图20：成长风格板块买入情况
• 图21：价值风格板块卖出情况
• 图22：价值风格板块卖出情况
• 图23：外资配置盘净卖出白酒板块
• 图24：外资配置盘净买入宁德时代与美的集团
• 图25：北上配置盘市值偏好
• 图26：北上交易盘净卖出500亿至1000亿市值标的
• 图27：北上配置盘挖掘500亿市值以下标的
• 图28：两融活跃度下降
• 图29：两融净卖出与买入板块
• 图30：两融净买入新能源车与光伏
• 图31：成长风格板块净卖出情况
• 图32：价值风格板块净买入情况
• 图33：公募基金仓位下降
• 图34：公募基金行业仓位变化
• 图35：剔除涨跌幅后的公募基金仓位变化
• 图36：ETF申赎情况反映基金行为
• 图37：个人为主的ETF净申购
• 图38：策略ETF被净赎回
• 图39：个人为主的ETF申赎行业分布

表格目录

• 表1：近期各行业涨跌幅、成交额占比及周收益波动率
• 表2：北上配置/交易盘净买入前20的个股
• 表3：北上配置盘行业配置变动
• 表4：北上交易盘行业配置变动
• 表5：两融行业配置变动
• 表6：偏股混合型基金行业配置变动
• 表7：普通股票型基金行业配置变动
• 表8：各类投资者在行业中的共识度