从陆股通与公募持仓分歧看2019年投资机会-20190130-太平洋证券-20页_2mb

从陆股通与公募持仓分歧看2019年投资机会总结

核心内容

本报告分析了2018Q4陆股通与偏股型公募基金在行业配置上的共识与分歧，并探讨了2018年以来外资与公募基金在收益率、存量规模、增量资金等方面的差异性。报告指出，外资在2019年有望成为最大增量资金来源，并建议关注外资持续增持的行业和个股。

主要观点

• 行业配置分歧：陆股通与偏股型公募基金在银行、非银、家电、电子、汽车等行业配置上存在较大分歧，陆股通更偏好大市值行业龙头，而公募基金则偏向中小市值成长股。
• 外资表现优于公募：自沪股通开通以来，外资持股的收益率普遍优于公募基金，且在2016-2018年期间，沪股通指数表现优于上证综指及国内普通股票型基金。
• 外资规模已超越公募：2018Q3外资持股比例已超过偏股型公募基金，成为A股的重要持有者。
• 2019年增量资金来源：预计2019年A股纳入MSCI及富时指数将带来约3000-6000亿人民币的增量资金，且QFII额度扩容进一步推动外资流入。
• 行业配置偏好：外资更倾向于配置具有高ROE的金融和能源行业，尤其是银行，而公募基金则偏向消费和成长股。

关键信息

一、2018Q4公募基金和陆股通持仓结构的共识与分歧

• 共识行业：陆股通与偏股型公募基金均重仓食品饮料、非银金融和医药生物，但陆股通集中度更高。
• 分歧行业：主要集中在银行、非银、家电、电子、汽车等领域，陆股通与公募基金在增减持操作上存在显著差异。
• 重仓股偏好：外资更偏好大市值行业龙头，如贵州茅台、中国平安、招商银行等；公募基金则更分散，偏好中小市值成长股。

二、2018年以来外资与公募基金的差异性

1. 收益率

• 外资持股普遍具有超额收益，沪股通指数表现优于上证综指及国内普通股票型基金。
• 2018年银行、休闲服务、食品饮料等行业表现出超额收益，外资加仓而公募基金减仓。

2. 存量规模

• 2018Q3外资持股规模约1.3万亿，占流通A股比重3.2%，已超越偏股型公募基金。
• QFII持有A股市值约1380亿，占流通A股比重不足1%，但其额度持续扩容。

3. 增量资金

• 预计2019年A股纳入MSCI和富时指数将带来约3000-6000亿人民币的增量资金。
• 陆股通是外资流入A股的主要渠道，预计2019年将吸引大量外资。

三、2019年外资行业配置的变化

• A股“入富”权重行业：工业与服务、银行将成为重点配置行业，银行个股数量较多。
• 创业板与中盘股纳入MSCI：预计2019年5月纳入创业板个股，2020年5月纳入中盘股，主要来自医药、电子、通信等成长行业。
• 外资偏好盈利能力强的行业：金融和能源行业具有长期ROE优势，尤其是银行在金融业中ROE最高。

四、投资机会梳理

• 外资流入重要时点：2019年3月、5月、8月为关键时间点，与MSCI权重提升、A股“入富”进程及中美贸易谈判结果相关。
• 市场风格：预计2019年“以龙为首”的风格将占优，即集中于行业龙头股。
• 重点关注个股：陆股通持续增持但股价未有明显反应的65只个股，以及纳入MSCI的31只潜在创业板个股。

风险提示

• 中美贸易谈判不及预期
• 中国金融对外开放慢于预期

行业配置建议

• 重点关注行业：银行、能源、食品饮料、工业及服务板块龙头
• 外资持续增持个股：如贵州茅台、中国平安、招商银行等
• 中小市值成长股机会：在外资流入不足的月份，可能仍有表现机会

总结

本报告通过对比陆股通与偏股型公募基金的持仓数据，揭示了外资与公募在行业配置、收益率、资金规模等方面的显著差异。预计2019年外资将成为最大增量资金来源，推动市场风格向“以龙为首”转变。建议投资者关注外资持续增持的行业和个股，同时留意市场风格变化及政策影响。