20220419-光大证券-华致酒行-300755.SZ-2022年一季报点评_业绩超预期_不断开发定制酒新品_4页_865kb

华致酒行（300755.SZ）2022年一季报总结

核心内容

华致酒行在2022年第一季度实现了业绩超预期，营业收入同比增长51.03%，归母净利润同比增长30.39%，扣非归母净利润同比增长28.15%。尽管综合毛利率下降5.36个百分点至15.26%，但期间费用率下降3.01个百分点至6.57%，其中销售费用率下降2.67个百分点，管理费用率下降0.24个百分点，财务费用率下降0.10个百分点。

主要观点

• 业绩表现：公司1Q2022的营业收入和净利润均超出市场预期，显示其在定制酒业务方面的强劲增长。
• 产品开发：公司持续开发定制酒新品，如2021年推出的习酒窖藏1988琉金、金酒鬼、赖高淮等，2022年计划推出升级版虎头汾酒、古井贡1818等，丰富产品矩阵。
• 渠道拓展：公司持续推进全国零售网点及连锁门店布局，同时与麦德龙、卜蜂莲花、沃尔玛、华润万家等大型商超合作，提升市场覆盖率。
• 盈利预测：基于良好业绩表现及产品与渠道策略，公司盈利预测上调，预计2022-2024年EPS分别为2.03元、2.45元、2.87元。
• 估值调整：公司PE从2020年的42倍降至2022E的18倍，PB也从5.5降至2.6，显示出市场对其未来增长的信心。
• 评级维持：分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好增长潜力。

关键信息

• 财务表现：

  • 营业收入：2022年第一季度为35.54亿元，同比增长51.03%。
  • 归母净利润：2.49亿元，同比增长30.39%。
  • 扣非归母净利润：2.44亿元，同比增长28.15%。
  • 综合毛利率：15.26%，同比下降5.36个百分点。
  • 期间费用率：6.57%，同比下降3.01个百分点。
  • 净利率：7.00%，同比下降1.11个百分点。

• 盈利预测：

  • 2022E：营业收入97.61亿元，净利润8.45亿元，EPS为2.03元。
  • 2023E：营业收入121.29亿元，净利润10.21亿元，EPS为2.45元。
  • 2024E：营业收入148.45亿元，净利润11.95亿元，EPS为2.87元。

• 风险提示：

  • 与上游酒企合作关系未能维持。
  • 渠道拓展未达预期。

仓储与防伪体系

• 公司在全国拥有36个仓库，覆盖23个省份和3个直辖市。
• 采取多项防伪措施，包括物流码、防伪标系统、防伪箱标等，建立酒品追溯体系。
• 派专人参与酒企打假团队，与厂商合作维护市场秩序。

市场数据

• 股价：当前价为37.30元。
• 总股本：4.17亿股。
• 总市值：155.47亿元。
• 一年最低/最高价：27.91元/55元。
• 近3月换手率：35.20%。

估值指标

• PE：2022E为18倍，2023E为15倍，2024E为13倍。
• PB：2022E为3.8倍，2023E为3.1倍，2024E为2.6倍。
• EV/EBITDA：2022E为15.0倍，2023E为12.6倍，2024E为11.0倍。
• 股息率：预计2022E为1.1%，2023E为1.3%，2024E为1.5%。

作者信息

• 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM
• 执业证书编号：S0930516050001
• 联系方式：021-52523866 / tangjarui@ebscn.com
• 联系人：田然
• 联系方式：021-52523799 / tianran@ebscn.com

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法合规的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告中的信息或意见可能需随时调整，不构成投资建议。
• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

公司地址

• 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼

关联机构

• 香港：中国光大证券国际有限公司，地址为香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼。
• 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited，地址为64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE。