20241202-天风证券-金牌家居-603180.SH-以旧换新补贴政策陆续落地_3页_714kb

金牌家居（603180）公司点评

投资评级

• 行业： 轻工制造/家居用品
• 6个月评级： 买入（维持）
• 当前价格： 217元
• 目标价格： 隐含上涨空间

关键数据回顾

1. 三季报业绩：

   • 2024Q3营收896亿，同比下滑13.91%；归母净利润0.5亿，同比下滑4422%。
   • 主要原因是地产行业承压、可转债利息增加、新零售及海外战略投入期成本高企。
   • 前三季度整体收入同比下滑51.5%，归母净利润降幅达2809%。

2. 利润下滑主因：

   • 利息费用增加（源于2023年可转债）。
   • 零售新模式和海外布局尚处投入期，前期成本支出较大。

3. 业务增长亮点：

   • 家装、拎包、局改、海外等业务增长显著。
   • 零售战略和海外模式已逐步跑通，有望为后续业绩增长提供支撑。

政策利好影响

• 以旧换新补贴政策落地：厦门等地推出力度较大的补贴政策，市场反应积极，厦门地区近期订单量增长70%。公司积极打通线上平台，推动全国范围内的政策落地。
• 预期持续拉动终端需求：广州等地开放补贴范围，进一步扩大市场预期。

盈利预测调整

• 调整后盈利预测：2024–2026年归母净利润预计为23/24/25亿元（此前为29/32/36亿）。
• 估值变化：目标PE从120倍下降至13倍，市净率从12.9倍下降至10.3倍。

风险提示

• 宏观经济波动、原材料价格变化、渠道拓展不及预期。

财务摘要

• 主营方向：零售、精装、海外渠道持续拓展。
• 毛利率：大幅下降16个百分点至4.75%，净利率亦显著下滑。
• 未来看点：公司战略转型初见成效，成本优化及新业务增长潜力待释放。

总结

报告强调，尽管短期业绩承压，但公司长期战略（新零售+海外扩张）已逐步跑通，加上政策补贴助力需求回暖，未来增长动能有望恢复，维持“买入”评级。