20241031-开源证券-金牌家居-603180.SH-公司信息更新报告_2024Q3营收业绩承压_期待以旧换新驱动边际改善_4页_887kb

金牌家居（603180）投资评级：维持“买入”

一、业绩概要
2024年第三季度，公司实现营收90亿元，同比下滑139%；归母净利润0.5亿元，同比暴跌442%。公司下调了2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为23.9亿、25.7亿和28.4亿元，对应PE分别为122倍、113倍和103倍。公司认为，以旧换新政策的落实有望带动需求回暖，改善经营边际。

二、财务质量分析
2024Q1-Q3，公司毛利率降至27.3%，较去年同期下滑1.6个百分点；净利率同样承压，收入端与费用端多因素综合影响下销售净利率下降了17个百分点至6.7%。公司积极投入研发和销售，费用率上升0.3个百分点，但扣非净利润下滑幅度仍超25%。分渠道看，境外市场的大幅度增长（同比增长266%）成为业绩亮点。

三、价值驱动因素
公司通过持续的分红和股份回购提振股东信心，2024年中期分红达3.6亿元，占前三季度归母净利润的30.12%。携手天猫优品深化电商布局，为家居业务探索新模式。展望未来，国内消费市场的低迷仍将影响内销与工程渠道，但金砖国家和东南亚市场有望继续增加收入。

四、投资建议
维持“买入”评级，主要基于公司继续拓展多品类和多渠道的战略，以及对“以旧换新”政策的乐观预期，趋势看多下一年度的成长空间。现估值PE为122倍，接近历史中位数水平。

五、风险提示
需求回升不及预期、品类拓展缓慢、新渠道推广受阻等。

分析师信息
吕明、骆扬、蒋奕峰 | 开源证券

本文属于证券研究报告，仅供专业人士参考，不构成投资建议。