2022-11-03-招商银行-行内偕作·快评号外（第484期）_2022年11月美联储议息会议点评-加息路径更高更久_6页_1mb

美联储2022年11月议息会议总结

核心内容概述

2022年11月2日，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至 3.75%-4.0%，同时维持缩表上限为每月 950亿美元。鲍威尔在记者会上释放出“加息终点更高、高位持续更久”的信号，整体政策立场偏“鹰”。此次加息导致美国股市和债市双双下跌，美元指数上行突破 112，10年期美债收益率突破 4.1%，收益率曲线维持倒挂状态。

一、经济表现：增长放缓，就业强劲

主要观点：

• 美国经济增速明显放缓，三季度GDP环比折年率为 2.6%，略超市场预期（2.4%）。
• 增长放缓主要由居民实际可支配收入下降和金融条件收紧导致。
• 房地产市场和企业固定投资受加息影响显著减弱。

关键数据：

• 非农就业月均增长 37.2万人，就业人数已恢复至疫情前水平。
• 9月失业率降至 3.5%，为近50年低位。
• 职位空缺数反弹，平均每个失业者对应 1.86个空缺岗位。
• 1-9月PCE累计同比增速为 6.2%，核心PCE增长 5.1%，通胀粘性较强。
• 俄乌战争等事件继续施压全球通胀，美国通胀仍高于 2% 目标。

二、货币政策：加息路径更高更久

主要观点：

• 美联储坚定“控通胀”立场，政策利率已大幅超出中性利率（2.5%）。
• 本次加息75bp符合市场预期，但后续加息路径将更关注“如何高”和“维持多久”。
• 鲍威尔表示最快 12月 可能放缓加息，但加息终点或将 高于9月预测（4.6%）。
• 市场预期政策利率将在 2023年上半年达到5.1%。
• 缩表按计划执行，目前缩表规模尚未达到上限，MBS缩减进度滞后。

政策信号：

• “鹰派”立场明确，强调即使加息放缓，仍会提高利率高点和持续时间。
• 鲍威尔指出当前关注的是“紧缩不足”或“过早放松”，而非“紧缩过度”。

三、市场反应：美元上行，债市震荡

主要观点：

• 美元短期流动性宽松，但随着跨年临近，中长期供给将收紧。
• 境内美元同业拆放参考利率（Ciror）上行，11月3日各期限利率分别为：
  • 隔夜：3.8%
  • 1M：4.02%
  • 3M：4.65%
  • 6M：4.89%
  • 1Y：5.18%
• 银行间美元拆借加权成交利率：
  • 1W：3.87%
  • 1M：4.25%
• 美债收益率在加息后出现V型反转，10年期收益率突破 4.1%，2年期收益率重回 4.6% 以上，收益率曲线倒挂程度维持在 50bp 高位。
• 市场预计10Y美债收益率将围绕 4% 高位震荡，继续上行空间有限。

四、前瞻展望：转向未至，衰退渐近

主要观点：

• 美联储尚未转向宽松，仍强调“加息更高、维持更久”。
• 12月或继续加息 50bp，2023年上半年可能再加息 50-75bp，利率高点预计在 5% 左右。
• 若10、11月通胀和就业数据再超预期，12月仍可能大幅加息。
• 在“硬加息”背景下，美国经济预计于 2023年一二季度 陷入实质性衰退，但因劳动力市场仍强劲，可能为“浅衰退”，持续时间或超 1年。
• 衰退发生后，美联储或于 2023年下半年 开始降息。

关键信息汇总

图表引用（关键图示）

• 图1：美联储资产负债表持续缩减
• 图3：美国长期通胀预期“锚定”
• 图5：美国长端国债收益率持续倒挂
• 图6：美联储政策利率区间达到 3.75%-4.0%
• 图8：美国通胀走势预测

资料来源

• 美联储
• 招商银行研究院
• Macrobond