家用电器行业2023年三季报总结：板块内部分化，外需恢复明显-20231107-兴业证券-30页_3mb

2023年三季报总结：家电行业板块分化，外需恢复明显

核心内容概览

2023年第三季度，家电行业整体表现稳健增长，但板块间出现明显分化。外需恢复显著，尤其在小家电领域表现突出，而部分子行业如厨电则受到地产景气下滑的影响。白电板块延续高景气，黑电盈利改善明显，照明电工及零部件行业则表现出增长提速和盈利能力提升的趋势。

主要观点

• 外需恢复明显：海外补库需求增强及低基数效应推动小家电和黑电外销增长，其中小家电出口回暖，黑电海外出货提速。
• 白电表现稳健：白电营收增长主要由海外业务带动，部分企业如海信家电表现尤为突出。
• 厨电分化加剧：集成灶行业整体承压，但烟灶龙头如老板电器和华帝股份保持增长，盈利能力有所修复。
• 小家电龙头分化：部分企业如苏泊尔和石头科技业绩超预期，而新宝股份和九阳股份因汇率波动和营销投入短期承压。
• 黑电盈利拐点确立：面板价格企稳，海信视像等企业通过优化产品结构和成本控制实现盈利改善。
• 投资建议：推荐白电龙头（海尔智家、美的集团）、出口复苏受益企业（石头科技、海信视像）及前期超跌的长期成长标的（科沃斯）。

关键信息

家电行业整体表现

• 营收增长：2023年Q3家电行业营收同比增长7.2%，全年累计增长6.2%。
• 盈利改善：毛销差同比增长1.1 pct，归母净利润同比增长11.6%，归母净利率同比增长0.3 pct。

白电行业

• 营收：Q3同比增长8.2%，其中海信家电增长最为显著（+17.3%）。
• 盈利：毛销差同比增长0.8 pct，归母净利润同比增长13.8%，归母净利率同比增长0.4 pct。
• 重点企业：
  • 格力电器：归母净利润同比增长8.5%，净利率增长0.2 pct。
  • 美的集团：归母净利润同比增长11.9%，净利率增长0.4 pct。
  • 海尔智家：归母净利润同比增长12.9%，净利率增长0.4 pct。
  • 海信家电：归母净利润同比增长106.5%，净利率增长1.8 pct。

厨电行业

• 营收：Q3同比增长2.0%，其中老板电器增长稳定，华帝股份增长提速。
• 盈利：毛销差同比增长1.9 pct，归母净利润同比增长10.3%，归母净利率增长1.1 pct。
• 重点企业：
  • 老板电器：归母净利润增长6.5%，净利率增长0.3 pct。
  • 华帝股份：归母净利润增长151.55%，净利率增长3.7 pct。
  • 浙江美大、火星人、帅丰电器、亿田智能：营收增速分化，部分企业因行业压力或成本问题出现下滑。

小家电行业

• 营收：Q3同比增长11.4%，其中出口表现突出，尤其是石头科技（+41.6%）。
• 盈利：毛销差同比增长0.9 pct，归母净利润同比增长1.1%，归母净利率同比下降0.9 pct。
• 重点企业：
  • 石头科技：业绩超预期，受益于汇率利好、海外占比提升、产品结构优化及费率优化。
  • 苏泊尔：业绩超预期，主要因业务结构优化和费率摊薄。
  • 新宝股份：外销增速显著，但内销承压。
  • 小熊电器：营收稳健增长，受益于渠道扩张和产品拓展。
  • 科沃斯：业绩下滑，受国内竞争加剧和费用增加影响。

黑电行业

• 营收：Q3同比增长-0.5%，但海信视像表现突出，增长16.7%。
• 盈利：毛销差同比增长1.0 pct，归母净利润增长稳定，海信视像归母净利率同比增长1.8 pct。
• 重点企业：
  • 海信视像：受益于面板价格上涨及产品结构优化，盈利韧性凸显。
  • 创维数字、极米科技：营收增长承压，但整体表现优于行业。

照明电工行业

• 营收：Q3同比增长6.1%，表现优于行业。
• 盈利：毛销差同比增长4.3 pct，归母净利率增长1.7 pct。
• 重点企业：阳光照明、欧普照明等企业受益于行业景气修复。

零部件行业

• 营收：Q3同比增长11.6%，表现亮眼。
• 盈利：毛销差增长2.3 pct，归母净利率增长0.2 pct。
• 重点企业：盾安环境、亿利达等企业业绩超预期。

投资建议

• 推荐防御性高、业绩确定性强的白电龙头：如海尔智家、美的集团。
• 推荐受益于出口复苏的弹性标的：如石头科技、海信视像。
• 关注长期成长空间可期的扫地机龙头：如科沃斯，其前期超跌，具备成长潜力。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 终端需求不及预期
• 行业竞争加剧

附录

• 重点公司数据：

  • 美的集团：23E EPS 4.82元，24E EPS 5.31元，评级：增持。
  • 海尔智家：23E EPS 1.79元，24E EPS 2.06元，评级：买入。
  • 石头科技：23E EPS 14.69元，24E EPS 17.48元，评级：增持。
  • 海信视像：23E EPS 1.75元，24E EPS 2.09元，评级：增持。
  • 新宝股份：23E EPS 1.21元，24E EPS 1.39元，评级：增持。

• 价格走势：

  • 23W44铜价、铝价、热轧板卷价格环比上升。
  • ABS价格环比持平。
  • 面板价格企稳，人民币汇率上升。
  • 陆股通净流出1.89亿元。

• 地产数据：

  • 30大中城市商品房成交面积环比-0.06%。
  • 房屋竣工面积及同比增速显示地产景气有所回落。

图表目录

• 图1：2018Q1-2023Q3主要白电公司季度营收同比增速
• 图2：2020Q1-2023Q3主要白电公司季度毛销差同比变化
• 图3：2018Q1-2023Q3主要白电公司季度归母净利率
• 图4：2017-2023年房屋竣工面积及同比增速
• 图5：2019-2023年30大中城市商品房成交面积
• 图6：2018-2023年主要厨电公司季度营收同比增速
• 图7：2020-2023年主要厨电公司季度毛销差同比增速
• 图8：2018-2023年主要厨电公司季度归母净利率同比增速
• 图9：2018-2023年主要小家电公司季度营收同比增速
• 图10：2018-2023年清洁电器龙头季度营收同比增速
• 图11：2018-2023年飞科、倍轻松季度营收同比增速
• 图12：2020-2023年厨房小电主要公司季度毛销差同比变化
• 图13：2020-2023年厨房小电主要公司季度归母净利率
• 图14：2020-2023年清洁电器主要公司季度毛销差同比变化
• 图15：2020-2023年清洁电器主要公司季度归母净利率
• 图16：2020-2023年其他小家电龙头季度毛销差同比变化
• 图17：2020-2023年飞科、倍轻松季度归母净利率
• 图18：2018Q1-2023Q3主要黑电公司季度营收同比增速
• 图19：2020Q1-2023Q3主要黑电公司季度毛销差同比变化
• 图20：2018Q1-2023Q3主要黑电公司季度归母净利率
• 图21：2018Q1-2023Q3主要照明公司季度营收同比增速
• 图22：2020Q1-2023Q3主要照明公司季度毛销差同比变化
• 图23：2020Q1-2023Q3主要照明公司季度归母净利率
• 图24：23W44铜价环比上升1.57%
• 图25：23W44铝价环比上升1.20%
• 图26：23W44ABS价格环比持平
• 图27：23W44热轧板卷价格环比上升1.68%
• 图28：23W44海运综合指数、美西指数环比上升，欧洲指数环比下降
• 图29：全球不同尺寸面板价格
• 图30：1美元兑离岸人民币收盘价
• 图31：23W44陆股通合计净流出1.89亿元
• 图32：商品房销售面积及同比
• 图33：房屋竣工面积及同比
• 图34：房屋新开工面积及同比
• 图35：30大中城市商品房成交面积

表格目录

• 表1：各子行业选取公司列表
• 表2：家电子行业营业收入及同比增速
• 表3：家电子行业分季度营收同比增速
• 表4：家电子行业归母净利润及同比增速
• 表5：家电子行业分季度归母净利润同比增速
• 表6：家电子行业毛销差及同比增速
• 表7：家电子行业分季度毛销差
• 表8：家电子行业归母净利率及同比增速
• 表9：家电子行业分季度归母净利率同比增速
• 表10：主要白电公司营收及同比增速
• 表11：主要白电公司毛销差及同比增速
• 表12：主要白电公司归母净利率及同比增速
• 表13：2023Q1-Q3、Q3 主要厨电公司年度营收及同比增速
• 表14：2023Q1-Q3、Q3 主要厨电公司毛销差及同比增速
• 表15：2023Q1-Q3、Q3 主要厨电公司归母净利率及同比增速
• 表16：2023Q1-Q3、Q3 主要小家电公司营收及同比增速
• 表17：2023Q1-Q3、Q3 清洁电器龙头营收及同比增速
• 表18：2023Q1-Q3、Q3 飞科、倍轻松营收及同比增速
• 表19：2023Q1-Q3、Q3 主要厨房小电公司毛销差及同比增速
• 表20：2023Q1-Q3、Q3 主要厨房小电公司归母净利率及同比增速
• 表21：2023Q1-Q3、Q3 主要清洁电器公司毛销差及同比增速
• 表22：2023Q1-Q3、Q3 主要清洁电器公司归母净利率及同比增速
• 表23：2023Q1-Q3、Q3 飞科、倍轻松毛销差及同比增速
• 表24：2023Q1-Q3、Q3 飞科、倍轻松归母净利率及同比增速
• 表25：主要黑电公司营收及同比增速
• 表26：主要黑电公司毛销差及同比增速
• 表27：主要黑电公司归母净利率及同比增速
• 表28：主要照明公司营收及同比增速
• 表29：主要照明公司毛销差及同比变化
• 表30：主要照明公司归母净利率及同比变化
• 表31：盾安环境营收及盈利情况
• 表32：23W44 家电板块格力电器、TCL科技、三花智控陆股通净流入居前