20160527-渤海证券-小天鹅A-000418.SZ-调研报告_现金充沛_内生增长稳健_11页_440kb

小天鹅A（000418）调研报告总结

核心内容

小天鹅A（000418）作为一家专注于洗衣机领域的家用电器企业，近年来在战略定位、产品结构优化、运营效率提升及研发投入方面表现出色，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。

主要观点

• 战略定位清晰：公司以用户为中心，不断深耕洗衣机领域，提升产品竞争力和精细化管理水平，夯实了其可持续竞争能力。
• 产品结构优化：受益于消费升级趋势，滚筒洗衣机的销售占比逐年提升，尤其在内销市场表现突出，目前滚筒洗衣机贡献的营业收入已超过波轮洗衣机。
• 运营效率提升：公司推行T+3客户订单制，实现从客户下单到收货周期缩短至两至三周，大幅提升了运营效率。T+3订单占比已达九成。
• 盈利能力增强：公司通过提质增效，毛利率稳步上升，净利率超过8%。同时，公司持续推进精品工程，精简产品型号，提升采购效率和制造效率，降低运营成本。
• 研发投入加大：公司拥有完善的研发体系，包括国家级企业技术中心和国家认定实验室，研发投入持续增加，致力于提升产品竞争力。2015年，公司在美国设立研发项目组，逐步构建全球研发体系。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2014年为10804.22亿元，2015年为13131.63亿元，预计2016-2018年分别为15364亿元、18129.52亿元、21392.84亿元，年复合增长率约为18%。
• 净利润：2014年为698.20亿元，2015年为919.18亿元，预计2016-2018年分别为1108.10亿元、1339.84亿元、1617.11亿元，年复合增长率约为20.55%。
• 每股收益：预计2016-2018年分别为1.75元、2.12元、2.56元，显示公司盈利能力稳步提升。
• 净利率：从2014年的7.32%提升至2018年的8.66%，盈利能力持续增强。
• ROE：从2014年的15.77%提升至2018年的20.79%，反映公司资本回报率不断提高。
• PE估值：从2014年的26.1倍降至2018年的11.3倍，显示公司估值持续优化。
• 现金状况：公司现金充沛，2016年期末现金余额为4779亿元，较转型前大幅增长，体现出公司良好的现金流管理能力。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对公司成本产生影响。
• 行业价格战：可能压缩公司利润空间。

投资评级

• 当前评级：增持
• 目标价格：36元
• 评级说明：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。

财务指标趋势

总结

小天鹅A（000418）凭借清晰的战略定位、产品结构优化、运营效率提升和研发投入加大，实现了稳健的财务增长和盈利能力的显著改善。公司未来发展前景良好，因此维持“增持”的投资评级。