20170730-东吴证券-原油周报_美国当周原油库存大降720.8万桶_油价延续底部爬坡_13页_1mb

原油周报 20170724-20170730 总结

核心内容

2017年7月24日至30日期间，全球原油市场呈现一定的回暖迹象。美国原油库存大幅下降，OPEC成员国继续执行减产协议，页岩油成本持续降低，以及全球原油供需关系逐渐改善等因素共同推动了油价的上涨趋势。

主要观点

• 美国原油库存下降：EIA数据显示，美国7月21日当周原油库存减少720.8万桶至4.87亿桶，为十六周以来第十三次下调，远超市场预期。库欣地区库存下降169.9万桶，精炼油库存减少185.2万桶，显示市场对原油的需求上升。
• 美国原油产量回落：美国原油产量当周回落1.9万桶至941万桶/日，为近一月首次回落。但出口量增加，表明美国原油市场仍具竞争力。
• OPEC减产协议执行：OPEC圣彼得堡峰会闭幕，沙特承诺8月出口量降至660万桶/日以内，OPEC国家整体减产力度维持稳定，部分国家如尼日利亚与利比亚表示将自主减产。
• 页岩油成本下降：美国页岩油生产成本显著下降，Permian Midland井口成本降至38美元，远低于2014年的85美元，显示页岩油产业效率提升。
• 未来原油盈亏平衡价格预期：Wood Mackenzie预测未来十年原油总盈亏平衡价格为60美元/桶，页岩油平均成本低于此水平，表明页岩油在低油价环境下仍具竞争力。
• 资本开支下降影响供需：全球石油公司资本开支大幅减少，美国“三桶油”及国际龙头公司如壳牌、BP、雪弗龙等均出现不同程度的削减，导致勘探开发进度放缓，未来原油供给将减少，供需关系有望改善。
• 油价走势：油价在近期触底回升，WTI原油期货结算价7月26日达到48.75美元/桶，为六月初以来新高。

关键信息

美国市场动态

• 原油库存：7月21日当周原油库存下降720.8万桶，精炼油库存下降185.2万桶。
• 原油产量：美国原油产量回落至941万桶/日，但出口量显著上升。
• 钻井数量：美国钻井数量于2016年5月底达到最低点，2017年7月21日当周回升至950个，同比增长106%。

OPEC减产情况

• 减产执行：OPEC国家2017年6月合计减产111.1万桶，略低于协议目标116.4万桶。
• 主要国家表现：沙特、厄瓜多尔、加蓬、委内瑞拉减产量高于上月，而尼日利亚、利比亚未加入减产计划，但表示将自主减产。
• 减产承诺：沙特承诺8月出口量降至660万桶/日以内，且可能延长减产协议至明年第二季度。

页岩油成本分析

• 成本下降趋势：美国四大页岩油产区平均井口盈亏平衡价格从2013年到2016年以每年22%的复合率下降。
• Permian Midland：井口成本从85美元降至38美元，年降幅达33%。
• 总成本预测：页岩油总成本低于原油整体盈亏平衡价格，预计未来十年大部分项目将在60美元/桶水平获得经济效益。

原油供需关系

• 资本开支影响：全球石油公司资本开支自2014年大幅减少，导致勘探开发进度放缓，预计2018年供需关系将有所改善。
• 美国“三桶油”数据：
  • 中石油2017年资本开支预计回升11%，中海油预计回升44%。
  • 中石化2016年资本开支较2014年下降41.17%。
• 国际龙头公司：壳牌、BP、雪弗龙等公司资本开支均有所回升。

风险提示

• 全球经济系统性风险：可能对原油需求造成影响。
• 减产不达预期：OPEC及非OPEC国家减产力度不足可能抑制油价上涨。
• 页岩油成本与产量变化：页岩油技术进步与库存提升可能超出预期。

原油市场展望

• 供需改善预期：由于勘探开发进度放缓，预计未来几年原油供给将减少，供需关系有望改善。
• 油价走势：当前油价在底部爬坡，但未来走势仍受全球供需变化及OPEC减产执行情况影响。

行业走势

• 油价回升：近期油价在48.50美元/桶左右波动，显示市场信心有所恢复。
• 美元指数与油价关系：美元指数下降，油价上升，两者呈反向变动趋势。

数据来源与图表

• 图表1：美国各页岩油产区井口盈亏平衡价格（美元）。
• 图表2：2025年前石油开采项目总盈亏平衡价格（美元）。
• 图表3：中国石油、中石化、中海油资本支出波动情况。
• 图表4：全球其他主要石油公司资本支出波动情况。
• 图表5：本周国际原油市场大事件。
• 图表6：OPEC减产力度追踪。
• 图表7：原油期货结算价（美元/桶）。
• 图表8：原油价格与美元指数。
• 图表9：全球原油产量（百万桶/日）。
• 图表10：OPEC原油产量（千桶/日）。
• 图表11：沙特原油产量（千桶/日）。
• 图表12：伊拉克原油产量（百万桶/日）。
• 图表13：科威特原油产量（百万桶/日）。
• 图表14：美国原油产量（百万桶/日）。
• 图表15：美国页岩油产量（百万桶/日）。
• 图表16：全球原油消费（百万桶/日）。
• 图表17：全球原油供需差异图（供大于求为正，百万桶/日）。
• 图表18：OPEC国家需求（千桶/日）。
• 图表19：沙特需求（千桶/日）。
• 图表20：伊拉克需求（千桶/日）。
• 图表21：科威特需求（千桶/日）。
• 图表22：中国原油及油品表观消费量（累计值，百万桶/日）。
• 图表23：美国汽油消费（千桶/日）。
• 图表24：OPEC主要国家原油出口（千桶/日）。
• 图表25：中美原油进口量（千桶/日）。
• 图表26：全球原油总库存波动（百万桶/日）。
• 图表27：美国原油周库存（千桶）。
• 图表28：美国（50州）原油库存波动（百万桶/日）。
• 图表29：美国&OPEC商业原油储量（百万桶/日）。
• 图表30：美国原油已探明储量（百万桶）。
• 图表31：L-48区域原油已探明储量（百万桶）。
• 图表32：全球除北美地区钻机分布。
• 图表33：美国钻井数量（个）。
• 图表34：美国各类钻机数量（台）。

投资建议

• 投资评级：中性（维持）。
• 建议：关注OPEC减产执行情况、页岩油成本变化及全球供需动态，以判断未来油价走势。

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