石油石化行业论原油特朗普交易的不理性：从美国页岩油成本视角，看油价支撑位-240812-东北证券-20页_1mb

报告总结

2024年下半年油价预计震荡偏弱，主要受多重利空因素影响：一是OPEC+计划自2024年第四季度起逐步取消220万桶/日的自愿性减产，叠加闲置产能充足，可能进一步推低油价；二是全球原油需求增长乏力，美国汽油消费量和地炼开工率同比下降，叠加7月非农数据不及预期，导致需求预期转弱；三是即便特朗普若重掌白宫可能放松能源管制并刺激美国页岩油扩产，但其政策实际影响有限，因页岩油厂商产量决策的核心变量仍是油价而非政策。

然而，油价支撑位或维持于70美元/桶。一方面，部分美国页岩油公司（如西方石油、EOG）的单桶平衡成本已接近40-70美元；另一方面OPEC+国家需财政油价维持在70-80美元区间方能覆盖成本与预算。此外市场存在“特朗普交易”的不理性投机行为，可能人为抬升油价短期表现。

主要风险包括地缘冲突、全球宏观经济复苏前景、美国大选结果及其他OPEC+成员国产量决策变化。需持续关注需求端演变和供给侧调整对油价走势的实际影响。