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持续受益存储涨价，推进端侧AI布局总结

核心内容

兆易创新作为存储领域的重要参与者，正受益于利基存储市场供不应求的局面，同时积极布局端侧AI领域，推动定制化存储解决方案的发展。公司预计未来2年利基型DRAM市场仍将持续处于供应紧张状态，价格有望维持较好水平。此外，随着端侧AI需求的增加，NOR Flash市场增长潜力也被看好，公司正通过技术与市场推广提升其市场份额。

主要观点

• 存储涨价受益：

  • 利基存储市场持续供不应求，公司有望充分受益于涨价周期。
  • 海外存储原厂产能释放有限，数据中心和AI应用需求将长期挤占利基型DRAM产能。
  • 兆易创新预计未来2年利基型DRAM价格将保持较好水平。

• 端侧AI布局进展顺利：

  • 公司积极布局端侧AI，推出定制化存储解决方案，适用于端侧推理应用。
  • 不同下游厂商已开始推出基于公司定制化存储解决方案的产品，部分项目已进入客户送样和小批量试产阶段。
  • 2026年有望在汽车座舱、AIPC、机器人等领域实现芯片量产。

• NOR Flash市场增长：

  • NOR Flash行业增长主要由代码量提升驱动，端侧AI进一步推动其容量需求增长。
  • 三方咨询机构将行业CAGR上调至8%。
  • 公司计划推动NOR Flash在工业、汽车、端侧AI及海外市场市占率的提升。

关键信息

营收与盈利预测

投资建议

• 目标价：257.40元
• 投资评级：买入（维持）
• 可比公司估值：根据2026年平均65倍PE估值，给予目标价257.40元。

财务指标变化趋势

风险提示

• 需求复苏不及预期
• 价格上涨不及预期
• 新产品进展不及预期

产品与产能规划

• DRAM产品：

  • LPDDR4预计2026年上半年推出产品，下半年实现量产。
  • LPDDR5小容量产品正在研发中。
  • 基于新产线的DDR4产品预计2026年下半年推出样品。

• NOR Flash：

  • 推动NOR Flash在工业、汽车、端侧AI及海外市场市占率提升。
  • 未来NOR Flash行业CAGR上调至8%。

投资者表现

证券分析师信息

• 薛宏伟：执业证书编号 S0860524110001，联系方式：xuehongwei@orientsec.com.cn，电话：021-63326320
• 蒯剑：执业证书编号 S0860514050005，香港证监会牌照：BPT856，联系方式：kuaijian@orientsec.com.cn，电话：021-63326320
• 联系人：李晋杰，执业证书编号 S0860125070012，联系方式：lijinjie@orientsec.com.cn，电话：021-63326320

相关报告

• 持续推进存储和MCU业务，重视端侧AI应用机会（2025-01-23）

估值与财务比率

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下

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