20260123-国盛证券-兆易创新-603986.SH-三大产品全线涨价_存储龙头充分受益_3页_641kb

兆易创新（603986.SH）总结

核心内容

兆易创新（603986.SH）在2025年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达92.03亿元，同比增长25%，归母净利润达16.1亿元，同比增长46%。公司2025年第四季度营收为23.7亿元，同比增长39%，环比下降11%，归母净利润为5.3亿元，同比增长96%，环比增长4%。

业绩增长主要得益于AI算力建设提速带来的需求提升，以及存储行业周期上行，供需结构优化推动产品价格和销量双增长。公司三大核心产品——利基DRAM、NOR Flash和SLC NAND均面临价格上涨趋势，其中DDR4产品因供应减少而价格达到峰值，预计2026年上半年交易额度将超过2025年全年。

主要观点

• DRAM产品表现突出：DDR4产品收入占比超过一半，且价格持续上涨，预计2026年上半年交易额度将显著增长。
• NOR Flash需求稳定增长：随着AI应用推广，代码总量上升，长期对NOR Flash的需求保持稳定，价格温和上涨。
• SLC NAND面临产能挤占：3D NAND对2D NAND的产能挤占效应明显，可能导致SLC NAND供应短缺和价格上涨。
• 定制化存储解决方案：公司已推出适用于端侧推理应用的定制化存储解决方案，不同下游厂商正在推进相关产品，预计2026年起将逐步落地。
• 盈利预测上调：鉴于存储产品全线涨价，公司上调了2025-2027年的盈利预期，预计营收和净利润均实现稳步增长。
• 估值持续下降：当前股价对应的PE（2025/2026/2027）分别为130/67/54倍，显示市场对公司未来增长的预期较高。

关键信息

财务数据

营收与利润增长

• 2025年全年：营收增长25%，净利润增长46%。
• 2026年预期：营收增长35%，净利润增长95.2%。
• 2027年预期：营收增长25%，净利润增长24.4%。

营业利润率与净利率

• 2025年：营业利润增长51.3%，净利率提升至17.5%。
• 2026年：营业利润增长95.4%，净利率进一步提升至25.3%。
• 2027年：营业利润增长24.4%，净利率维持在25.2%。

营运能力

• 总资产周转率：从0.3提升至0.6。
• 应收账款周转率：从45.0提升至52.7。
• 应付账款周转率：从7.7提升至7.9。

偿债能力

• 资产负债率：从7.6%上升至14.8%。
• 净负债比率：从-47.0%下降至-62.0%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 股价：2026年01月22日收盘价为301.47元。
• 总市值：210,053.79百万元。
• 总股本：696.77百万股。
• 自由流通股占比：100%。
• 30日日均成交量：34.40百万股。

风险提示

• 产品推广不及预期。
• 下游需求不及预期。
• 贸易摩擦加剧。

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。
• 行业评级：增持（涨幅在10%以上）、中性（涨幅在-10%~+10%之间）、减持（跌幅在10%以上）。

作者信息

• 分析师：余凌星（执业证书编号：S0680525010004）
• 研究助理：沈朱樱婷（执业证书编号：S0680124120003）

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