20230312-国金证券-今世缘-603369.SH-业绩符合预期_开局顺利_4页_940kb

今世缘 (603369.SH) 总结

核心内容

今世缘公司2022年及2023年初的业绩表现良好，符合市场预期，展现出强劲的增长势头。公司通过有效的市场策略和组织架构调整，实现了业绩的稳步提升，并在多个市场区域取得了显著增长。同时，公司正积极布局新品，以提升品牌竞争力和市场占有率。

主要观点

业绩表现

• 2022年预计营业总收入为78.5亿元，同比增长23%；归母净利润为24.8亿元，同比增长22%。
• 2023年1-2月营业总收入为31亿元，同比增长27%；归母净利润为11.8亿元，同比增长25%。
• 2022年第四季度营业总收入13.3亿元，同比增长24%；归母净利润4亿元，同比增长21%。

经营分析

• 公司基本完成新春大会战目标，2月底回款率达40%。
• 出货端在12月实现正增长，春节动销优于预期，2月补库存表现良好。
• 分系列来看，V系列增长较快，尤其在南京婚宴市场有买一赠一促销活动，带动V3销售增长。
• 分区域来看，淮安、南京市场表现理想，苏中、盐城等地增速高于省内平均，省外市场增长快于省内，重点打造10个样板市场。
• 2023年公司计划实现收入百亿目标，2025年争取迈向150亿元，复合增长率约为24%。

产品策略

• 淡季期间，国缘4K暂停接受配额订单，配额外开票提价20元/瓶，以维持价格稳定。
• 春糖期间，战略性新品6K将亮相，预计成交价不低于800元。
• 公司通过组织架构调整和干部年轻化，提升了员工积极性，改革效果初显。

盈利预测与估值

• 预计2022-2024年收入增速分别为23%、27%、22%，利润增速分别为22%、24%、21%。
• 对应EPS分别为1.98元、2.45元、2.97元，当前股价对应PE分别为30X、25X、20X。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。

关键信息

重要财务指标

• 2022年预计营业收入78.5亿元，归母净利润24.8亿元。
• 2023年预计营业收入10.003亿元，归母净利润3.07亿元。
• 2024年预计营业收入12.214亿元，归母净利润3.72亿元。
• 2022年归母净利率为31.6%，2023年预计为30.7%，略有下降，主要由于广告投入增加和人员待遇改善。

财务健康度

• 每股经营性现金流净额从2022年的1.81元增长至2023年的3.00元，2024年预计为3.54元。
• 净资产收益率（ROE）从2022年的21.90%提升至2023年的22.91%，2024年预计为23.26%。
• 资产负债率从2022年的31.54%略有上升至2023年的32.47%，但整体仍处于可控范围。

风险提示

• 省内竞争加剧；
• 疫情反复风险；
• 新品培育不及预期风险。

投资建议

• 本报告维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，市场表现良好。
• 投资者应关注公司新品推广效果、市场竞争状况及宏观经济变化对业绩的影响。

市场相关报告评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.00（买入）。
• 历史推荐中多次出现“买入”评级，目标价波动较大，但整体呈上升趋势。

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