20220805-中财期货-宏观国债月报_股市宏观驱动向下_7页_875kb

股市宏观驱动向下总结

核心内容概述

本报告分析了当前股市与债市的宏观驱动因素，指出市场整体处于震荡调整阶段。主要关注点包括猪价上涨、海外通胀、房地产风险及地缘政治风险等。政策层面，中央政治局会议淡化增长目标，对市场预期产生影响，同时货币政策空间受限，流动性存在边际收紧风险。

主要观点

• 股市驱动向下：此前股市反弹已充分反映政策利好，但中央政治局会议淡化增长目标，导致市场预期出现偏差。同时，7月经济基本面修复不及预期，进一步压制股市表现。
• 债市表现：10年期国债收益率徘徊在2.7%至2.8%之间，无风险利率变化不支持股市持续上行。债市受经济修复不及预期的利好支撑，利率总体或偏震荡。
• 通胀与货币政策：7月CPI同比受猪价上涨影响继续扩大，而PPI同比压力有所减轻。中美利差倒挂幅度加大，限制了国内货币政策的宽松空间，流动性存在边际收紧风险。
• 全球经济影响：欧美通胀高烧不下，美国就业市场强劲，美联储可能超预期加息，导致美元指数走强，全球流动性收缩，对资产价格形成压力。
• 出口与经济修复：我国7月出口金额增速和贸易顺差数据好于预期，但主要受出口价格因素影响，出口数量增长乏力，未来增长压力较大。

关键信息

一、大类资产回顾

• 国债收益率：7月全球国债收益率普遍下行，10年期国债收益率为2.72%。
• 大宗商品：7月大宗商品延续调整。
• 全球股指：主要股指普遍上涨，A股走出独立下跌行情。
• 美元指数：7月美元指数上涨1.08%，再创新高。
• 汇率波动：人民币兑美元小幅贬值，总体偏震荡。

二、经济与通胀分析

• PMI数据：7月制造业PMI回落至49%，服务业PMI报53.8%，均出现回落。
• CPI与PPI：CPI同比继续扩大，PPI同比压力有所减轻，但猪价上涨仍是CPI的主要驱动因素。
• 出口数据：7月出口金额增速和贸易顺差数据好于预期，但主要依赖价格因素。

三、流动性与信用市场

• 流动性状况：7月银行间流动性宽松，与资产荒有关，但货币政策仍偏中性。
• 信用利差：国内信用利差低位企稳。
• 中美利差：中美2年期与10年期国债利差倒挂幅度加大，影响国内货币政策空间。

四、股债市场表现

• 股债跷跷板效应：7月A股与国债表现呈现跷跷板效应，当前相对估值偏中性。
• 股市展望：股市大概率仍处于熊市中继，股债配置性做多性价比皆低。
• 债市展望：国债期货持续上涨较难，利率总体或偏震荡。

操作建议

• IF\IH空单持有：建议投资者持有IF和IH空单，以应对市场可能的下行趋势。

风险提示

• 海外通胀回落：若海外通胀大幅回落，美联储政策转向，可能对国内市场产生影响。
• 地产与消费超预期修复：若地产与消费修复超预期，可能缓解当前市场压力。

附图说明

• 图1至图22提供了相关数据的可视化支持，包括国债收益率走势、PMI数据、汇率波动、信用利差等。

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• 深圳营业部：深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209
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特别声明

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