20161227-广发证券-惠博普-002554.SZ-行业景气回暖_海外业务成长性突出_26页_1mb

惠博普（002554.SZ）总结

核心内容概述

惠博普是一家国际化油气资源开发及利用服务商，专注于为全球客户提供高效、清洁的能源解决方案。公司业务涵盖油气田装备及工程总承包（EPC）、石化环保装备及服务、油气资源开发及利用三大板块，其中EPC业务是公司主要收入来源，占比持续上升。

主要观点

• 行业景气回暖：全球原油供需逐渐趋于平衡，国际油价企稳回升，资本开支有望向上回补，行业整体呈现回暖趋势。
• 海外业务增长显著：公司自2013年起建立EPC管理模式，海外收入占比持续提升，2016年达到73.9%。海外EPC市场前景广阔，预计2020年将达到6600亿美元规模。
• 收购安东伊拉克业务：公司通过发行股份收购安东伊拉克油田业务40%权益，将增强在伊拉克市场的竞争力，预计该业务将在未来三年贡献显著净利润。
• 盈利预测：预计2016~2018年公司年收入分别为1,307百万元、1,446百万元和1,647百万元，归属母公司净利润分别为238百万元、355百万元和427百万元，对应EPS分别为0.222元、0.332元和0.398元，公司被给予“买入”投资评级。

关键信息

公司概况

• 成立于1998年，总部位于北京，拥有30家全资及控股子公司，5家参股公司，业务遍及中东、中亚、非洲等地。
• 2011年在深交所上市，2015年非公开增发补充流动资金，2016年拟通过定增收购安东伊拉克业务。

EPC业务

• EPC业务是公司主要收入来源，2015年收入占比达63.12%。
• 公司在油田地面领域涉及面广，盈利点多，风险分散，具备较强的竞争力。
• 2016年在手EPC项目包括伊拉克米桑油田水处理、脱酸项目及巴基斯坦Nashpa油田天然气处理项目，其中巴基斯坦项目合同金额达9.44亿元。

收购安东伊拉克业务

• 收购安东伊拉克油田业务40%股权，该业务为安东海外主要盈利点，预计2016~2018年净利润分别为1.04亿、1.35亿和1.66亿元。
• 收购完成后，公司与安东油服形成开放式合作，提升在伊拉克市场的竞争力。

石化环保业务

• 受《土壤污染防治行动计划》（土十条）影响，石化环保业务迎来新发展，公司已布局固废处理、土壤治理等领域。
• 2016年上半年环保业务收入同比增长62.96%，未来有望持续增长。

天然气业务

• 公司布局天然气销售与利用业务，受益于“十三五”规划，天然气需求将持续增长。
• 公司通过设立子公司开展城市燃气、LNG业务，未来有望在气化车辆和船舶等领域获得增长。

盈利预测

风险提示

• 国际油价波动：油价变化将直接影响公司盈利。
• 资本开支不确定性：油公司资本开支受油价影响较大，具有不确定性。
• 行业竞争加剧：行业竞争可能导致盈利能力下滑。

财务概况

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

投资评级

• 公司投资评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 行业投资评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。

总结

惠博普在油气行业回暖背景下，通过EPC业务和收购安东伊拉克优质资产，有望实现业绩稳定增长。公司具备较强的国际竞争力，尤其在海外EPC市场表现突出，且在石化环保和天然气业务领域也有良好布局。尽管面临国际油价波动、资本开支不确定性和行业竞争加剧等风险，但整体发展前景乐观，被给予“买入”投资评级。