20130520-华泰证券-惠博普-002554.SZ-多业务拓展驱动业绩高增长_28页_1mb

报告摘要

惠博普（002554）深度研究报告总结

核心内容

惠博普是一家专注于油气处理设备和开采设备的公司，近年来通过多业务拓展和产业链延伸，逐步转型为集油气设备、技术服务和天然气运营为一体的综合服务商。公司通过并购方式进入天然气运营领域，拓展了其在油气行业的业务范围，增强了市场竞争力。公司具备较强的研发能力，其核心产品在国内外市场均占据重要地位，尤其在油田环保设备和天然气运营方面展现出良好的发展潜力。

主要观点

业务拓展与转型：公司从传统的油气设备制造商转型为油气EPC工程总承包服务商，同时通过并购进入天然气运营领域，产业链不断延伸，提升了整体竞争力。
海外市场增长迅速：公司积极拓展海外市场，尤其在中东地区取得显著进展，海外业务成为公司业绩增长的重要驱动力。
油气设备市场空间大：油气处理设备是公司主要收入来源，2012年设备业务占公司营业收入的84.26%，未来几年有望保持稳定增长。
环保业务进入爆发期：公司正在从设备提供商向环保服务一体化供应商转型，环保业务具备显著的经济性，未来有望成为公司新的盈利增长点。
天然气运营潜力巨大：公司通过并购进入天然气运营领域，天然气分销业务和LNG加气站业务将逐步贡献业绩，带来稳定的利润增长。
LNG汽车发展迅速：LNG汽车具有显著的经济性和环保优势，带动LNG加气站需求增加，公司有望受益于这一趋势。

关键信息

投资评级：买入（调高评级）
当前价格：13.95元
EPS预测：2013年0.37元，2014年0.53元，2015年0.73元
PE预测：2013年36.69倍，2014年26.19倍，2015年18.80倍
公司优势：
- 研发能力强，打破国外技术垄断
- 高性价比产品在国内外市场受到欢迎
- 股权结构合理，核心管理层与股东背景深厚
- 获得多个天然气运营项目特许经营权
在手订单：2012年底在手订单达5.5亿元，预计未来三年保持30%以上的稳定增长
天然气项目盈利能力预测：
- 2013年归属上市公司股东净利润为2435万元
- 2014年归属上市公司股东净利润为8320万元
- LNG加气站业务若成功开展，将大幅提升公司盈利能力
LNG汽车经济性优势：
- LNG重卡和公交车相对于燃油车，每年燃料费用可节省25.8%至43.4%
- 改装成本相对较低，投资回收期短，预计在7年内可实现显著成本节约
环保业务前景：
- 含油污泥处理设备具有显著的经济性，每吨污泥处理可回收原油价值约430万元
- 油田环保服务毛利率较高，预计2013-2015年毛利率分别为52%、53.5%和55%
天然气运营项目：
- 天津武清、山西盂县、辽宁营口、吉林四平等项目已进入运营阶段
- 公司通过这些项目逐步实现天然气运营的盈利兑现