20180906-中泰证券-惠博普-002554.SZ-中标21亿元非洲大单_明后年业绩趋势向上_3页_888kb

惠博普(002554) 采掘服务总结

核心内容

惠博普（002554）近期中标一项价值约21.34亿元人民币的非洲天然气集输及处理EPCC项目，该项目合同金额占公司2017年营业收入的143.70%，占油气田装备及工程业务板块收入的227.51%。公司预计在2018年累计海外非洲订单已超30亿元，并有望在2019年成为业绩拐点。分析师维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

主要观点

• 重大项目中标：公司中标埃塞俄比亚天然气集输及处理EPCC项目，合同总金额为3.13亿美元，将对公司未来业绩产生重大积极影响。
• 项目背景：项目位于埃塞俄比亚南部欧佳登盆地，天然气产出后将通过跨境长输管道输往吉布提LNG液化厂，再通过海运出口至全球市场。
• 中非合作与“一带一路”：项目通过多种合作方式接轨国际资本市场，是践行中非产能合作的优质油气项目，获得三国政府及金融机构的大力支持。
• 海外订单增长：公司2018年海外非洲订单已超30亿元，预计2019年业绩将显著改善，实现业绩拐点。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年每股收益分别为0.01元、0.14元、0.28元，对应PE分别为234倍、21倍、11倍，显示估值逐步回归合理区间。

关键信息

项目详情

• 中标项目：埃塞俄比亚天然气集输及处理EPCC项目，合同金额3.13亿美元（约21.34亿元人民币）。
• 项目包：
  • 项目包1: Calub气田地面工程，金额1.49亿美元；
  • 项目包2: Hilala气田地面工程，金额1.02亿美元；
  • 项目包3: 天然气长输管线，金额0.61亿美元。
• 执行期限：2年。

公司财务数据（单位：百万元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业总收入	1,050	1,485	1,411	1,923	2,814
净利润	131	89	14	154	303
每股收益	0.12	0.08	0.01	0.14	0.28
净利率	12.5%	6.0%	1.0%	8.0%	10.8%

财务趋势分析

• 收入增长：2017年收入同比增长41.45%，2019年预计增长36.30%，2020年预计增长46.30%。
• 净利润波动：2017年净利润同比下降32.15%，2018年大幅下降84.31%，但2019年预计增长1002.22%，2020年预计增长97.36%。
• 毛利率：2016年毛利率为29.5%，2017年下降至24.8%，2018年回升至25.0%，2019年预计增长至26.3%，2020年预计增长至29.3%。
• 资产负债率：从2016年的52.34%下降至2018年的29.70%，预计2019年为34.09%，2020年为31.85%。

估值分析

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
P/E	24.93	36.74	234.09	21.24	10.76
P/B	1.52	1.53	0.60	0.56	0.53

投资评级

• 股票评级：买入（维持），预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

风险提示

• 国际油价波动：若油价持续下滑，可能影响项目收益。
• 海外订单落地进度：若订单执行进度低于预期，可能影响业绩表现。
• 汇率波动：项目涉及外币结算，汇率波动可能影响实际收益。

未来展望

公司凭借在非洲的EPC订单积累，有望在未来几年实现业绩的持续增长。随着国际油价回暖和中非关系加深，公司有望抓住机遇，进一步拓展海外市场，提升盈利能力。同时，公司通过优化资产结构和提升运营效率，有望实现更好的财务表现。