20160204-中投证券-惠博普-002554.SZ-具备成长为百亿级收入规模公司潜质_28页_3mb

惠博普（002554）投资分析总结

核心内容

惠博普是一家专注于油气田开发地面系统装备的工艺技术研发、系统设计、成套装备提供及工程技术服务的公司。公司具备成长为百亿级收入规模公司的潜质，其主要增长动力来自于海外EPC（工程总承包）业务的迅速发展。当前公司处于显著低估状态，因此给予“强烈推荐”评级。

主要观点

• 海外EPC业务增长迅速：公司自2013年起转型为EPC总包商，已获得伊拉克和巴基斯坦的海外订单，其中巴基斯坦订单金额达9.44亿元，是公司首次承接非三大石油公司的海外项目，显示其具备独立承接海外项目的实力。
• 国内业务具有竞争力：公司在油气处理设备方面具有较高的市场份额，尤其在低剪切锥阀式流量调节器、油气处理成套设备等产品上占据行业领先地位。
• 未来成长潜力大：公司正积极拓展上游油气资源开发业务，包括大港油田孔南区块和柳林煤层气项目，随着油气改革的推进，公司有望进一步扩大油田业务规模，成为新的业绩增长点。
• 盈利预测乐观：预计2015-2017年EPS分别为0.31元、0.48元、0.70元，对应PE分别为34.71倍、22.04倍、15.29倍。给予2016年30倍PE对应目标价14.40元。
• 风险提示：国际油价长期低迷可能对海外EPC订单落地速度和公司业绩增长带来不确定性。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

盈利预测（单位：亿元）

海外EPC订单亮点

• 伊拉克米桑油田：2014年公司承接了两个EPC项目，合同金额合计7.61亿元。
• 巴基斯坦Nashpa项目：2015年11月获得9.44亿元订单，是公司首次独立承接非三桶油的海外项目。
• 海外收入占比提升：2014年海外收入占比达50%，预计未来几年将持续增长。

业务发展路径

1. 传统业务：公司以油气处理设备为核心，市场份额高，技术领先，是国内油气处理设备的主要供应商之一。
2. EPC业务：公司通过EPC模式拓展海外市场，已取得显著进展，未来有望成为主要收入来源。
3. 上游业务：公司积极参与油气改革，拓展油田开发和煤层气等非常规油气资源，未来将带来新的增长点。

市场与竞争分析

• 行业背景：我国油气设备制造能力提升，具备成本优势，能够有效参与国际市场竞争。
• 国际竞争：国际油服巨头如斯伦贝谢、哈里伯顿等占据大部分市场份额，但惠博普凭借技术优势和成本优势有望抢占更多份额。
• 市场空间：全球油田技术服务市场规模庞大，约2709亿美元，其中陆上市场约1500亿美元，惠博普有望在其中占据一席之地。

总结

惠博普具备成长为百亿级收入规模公司的潜力，其核心增长动力来自海外EPC业务的迅速扩张。公司在国内油气处理设备市场具有较强竞争力，并通过拓展上游业务和参与油气改革，有望在未来实现业绩的持续增长。当前估值较低，具备投资价值，建议“强烈推荐”。