20220128-国信证券-芒果超媒-300413.SZ-2021年年报预告点评_短期因素扰动业绩表现_长期确定性持续提升_7页_1mb

芒果超媒（300413）2021年年报预告点评总结

核心内容

芒果超媒（300413）发布2021年年报预告，预计全年实现归母净利润20.4-21.4亿元，同比增长2.92%-7.96%。扣非净利润预计为20.0-21.0亿元，同比增长8.33%-13.75%。然而，Q4单季度业绩表现显著承压，预计归母净利润为0.6-1.6亿元，同比下滑83.8%-56.8%。

主要观点

• 短期因素影响业绩：Q4业绩下滑主要由于子公司结构调整、核心内容上线较少以及宏观经济对广告业务的影响。
• 长期竞争优势凸显：公司核心业务如综艺和剧集表现强劲，带动广告和运营商收入增速超30%。芒果TV有效会员数达5040万，同比增长40%。新潮国货电商平台“小芒”日活峰值达126万，显示其增长潜力。
• 内容储备丰富：2022年内容规划包括音乐竞演类《声生不息》、迷踪推理类《大侦探7》《少年三国志》及沉浸式实景探案类《推理开始了》，婚恋情感类节目也有布局，内容优势有望持续提升。
• 盈利预测下调：考虑到外部环境和内容变现规划，盈利预测下调，预计2021-2023年归母净利润分别为21.0/25.8/30.6亿元，EPS分别为1.13/1.38/1.64元，对应PE分别为35/28/24X。
• 估值与财务指标：公司PE逐步下降，市净率（PB）持续走低，EV/EBITDA也呈现下降趋势，显示市场对其估值预期趋于理性。

关键信息

投资建议

• 维持“买入”评级：公司长期成长空间被看好，继续维持“买入”评级。
• 估值对比：与可比公司（如华策影视、光线传媒、分众传媒、视觉中国）相比，芒果超媒的PE和PB均处于合理区间，具有较高的成长确定性。

财务预测

风险提示

• 内容及商业变现不确定性：新业态可能不及预期，内容制作存在风险。
• 行业政策变化：可能对公司业务产生影响。
• 人才流失与技术革新：影响公司竞争力和创新力。
• 新业务表现：如“小芒”等新业务可能未达预期。

结论

尽管Q4业绩受短期因素影响，但芒果超媒在核心业务和内容布局上表现出色，长期竞争优势不断加强。公司内容储备丰富，未来增长潜力大，因此维持“买入”评级。