20220412-西南证券-亿帆医药-002019.SZ-维生素业务拖累业绩_2022年值得期待_5页_1mb

亿帆医药2021年报及2022年展望总结

核心内容

亿帆医药在2021年面临业绩下滑，主要受维生素业务拖累，但公司通过创新药研发和制剂业务发展，预计2022年将迎来业绩恢复和增长。

主要观点

1. 2021年业绩回顾

• 营业收入：44.1亿元，同比下降18.4%。
• 归母净利润：2.8亿元，同比下降71.3%。
• 扣非后归母净利润：2.2亿元，同比下降74.4%。

2. 创新研发进展

• 公司研发进展最快的是F-627，基于Di-KineTM双分子技术平台开发。
• F-627用于治疗肿瘤患者化疗引起的嗜中性粒细胞减少症，可提升免疫系统功能，防止感染。
• 2021年，F-627已获得FDA和EMA的BLA申请受理，进入技术审核阶段。
• 2022年1月，F-627向NMPA提交新药上市申请并获得受理，预计未来将成为10亿级大品种，成为新的业绩增长点。

3. 制剂业务发展

• 制剂业务由亿帆国药、亿帆小分子和亿帆国际三个事业部运营。
• 品种资源丰富，涵盖中药、小分子化药、胰岛素等。
• 中成药中拥有多个独家品种，近年来保持较快增长。
• 预计随着自主研发产品的上市和引入品种的增加，制剂业务将继续保持增长。

4. 维生素业务影响

• 2021年维生素B5受新冠疫情、非洲猪瘟等因素影响，市场供应大于需求，价格大幅下降。
• 叠加原材料涨价、物流成本提高、燃料动力成本提高等因素，导致毛利率下降。
• 公司是维生素B5的龙头企业，在产能和成本方面有显著优势，预计随着价格回升，未来有望恢复增长。

关键信息

盈利预测

分业务收入及毛利率预测

毛利率预测

关键假设

• 化学制药：2022-2024年收入增速分别为35%、30%、25%，毛利率保持62%。
• 医药服务：2022-2024年收入增速分别为10%、10%、10%，毛利率保持25%。
• 原料药：2022-2024年收入增速分别为40%、30%、20%，毛利率逐步提升至52%。

风险提示

• 销售不及预期
• 集采风险
• 在研产品进度不及预期

估值与评级

• 维持“持有”评级，预计2022-2024年EPS分别为0.72元、0.99元、1.28元，对应当前股价估值分别为19倍、14倍、11倍。

财务指标

附录：分析师信息

• 分析师：杜向阳、马云涛
• 执业证号：S1250520030002、S1250520090001
• 联系方式：021-68416017，duxy@swsc.com.cn、myt@swsc.com.cn

总结

亿帆医药在2021年受到维生素业务拖累，业绩下滑明显，但公司通过创新药研发和制剂业务的快速发展，展现出强劲的复苏潜力。F-627作为核心创新药，预计将在2022年实现全球上市，成为新的业绩增长点。随着原料药业务的恢复和增长，公司整体盈利能力有望逐步提升。尽管面临销售和集采等风险，但公司未来发展前景积极，维持“持有”评级。