20181209-国金证券-可转债周报_伟明转债_钧达转债申购价值分析_13页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了伟明转债与钧达转债的申购价值，并回顾了本周转债市场的整体表现及一级市场发行进展，同时提示了投资过程中可能面临的风险。

基本要素：
- 债券期限：6年
- 债项评级：AA
- 票面利率：逐年递增，分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%
- 到期赎回价格：110%票面面值（含最后一期利息）
- 债底价值：85.07元
- YTM（纯债收益率）：2.45%
- 转股价格：23.92元/股
- 转债平价：98.95元（基于正股收盘价23.67元）
- 下修条款：10/30，90%
- 有条件赎回条款：15/30，130%
- 有条件回售条款：30，70%
投资建议：
- 上市首日转股溢价率预计在1%~4%
- 上市首日价格预计在100~103元区间，中枢为101.5元
- 股东配售比例预计在50%左右
- 中签率预计在0.42%~0.67%
- 建议适当参与申购
公司基本面：
- 伟明环保是领先的固废处理企业，业务覆盖垃圾焚烧发电全产业链
- 2017年及2018年上半年运营项目表现良好，垃圾清运量及上网电量稳步增长
- 公司具备较强盈利能力，2015~2017年经营性业务利润分别为2.72亿元、2.87亿元、4.70亿元
- 行业前景良好，国家政策支持垃圾焚烧发电行业发展
- 偿债能力较强，EBITDA对债务的保障能力较好

基本要素：
- 债券期限：6年
- 债项评级：AA-
- 票面利率：逐年递增，分别为0.6%、0.8%、1.2%、1.5%、2.0%、3.0%
- 到期赎回价格：118%票面面值（含最后一期利息）
- 债底价值：82.21元
- YTM（纯债收益率）：3.74%
- 转股价格：21.74元/股
- 转债平价：98.02元（基于正股收盘价21.31元）
- 下修条款：15/30，85%
- 有条件赎回条款：15/30，130%
- 有条件回售条款：30，70%
投资建议：
- 上市首日转股溢价率预计在2%~3%
- 上市首日价格预计在100~101元区间，中枢为100.5元
- 股东配售比例预计在20%左右
- 网下中签率预计在0.32%~0.51%
- 建议谨慎申购
公司基本面：
- 钧达股份专注于汽车塑料内外饰件的研发、生产和销售
- 主要产品包括仪表板、保险杠、门护板等
- 公司采用订单式生产模式，产能利用率较高
- 近年销售毛利率有所下降，主要受成本上升及整车厂降价影响
- 公司盈利能力受行业周期性影响较大