20220825-国元证券-艾为电子-688798.SH-2022年中报点评_平台化布局业务快速拓展_品类扩张带动营收持续增长_4页_1mb
报告摘要
艾为电子（688798）2022年中报点评总结
核心内容
艾为电子在2022年半年度实现了营收和利润的双增长，展现了公司在多个领域的业务拓展能力和盈利能力的提升。
营收与利润表现
- 2022H1营收：12.99亿元，同比增长21.78%
- 2022H1归母净利润：1.30亿元，同比增长6.66%
- 剔除股份支付费用后的归母净利润：2.14亿元，同比增长75.35%
产品与市场拓展
- 公司围绕高性能数模混合芯片、电源管理、信号链推出900余款产品型号，产品销量达21亿颗
- 产品结构优化带动毛利率提升至43.86%，同比提高6.24%
- 成本增幅低于营收增幅，盈利能力显著改善
股份支付影响
- 销售费用率提升至5.1%，同比增长0.63pct，主要因销售人员增加和股份支付费用
- 管理费用率提升至5.94%，同比增长0.80pct，与管理人员增加和股份支付费用有关
- 研发费用率增长8.69pct，主要由于研发人员薪酬增加和股权激励计划的实施
主要观点
平台化与生态化布局
- 公司打造“芯片超市”平台化布局，自建芯片生态企业高效运行
- 产品矩阵持续丰富，从消费类电子扩展至AIoT、工业、汽车等领域
- 在汽车领域客户不断增加，已应用于比亚迪、零跑等品牌汽车
可靠性提升
- 持续扩充可靠性实验室和测试中心资源
- 强化车载电子可靠性测试和失效分析能力，保障产品品质和交付能力
关键信息
投资建议与盈利预测
- 预计公司2022-2024年营收分别为36.86亿元、56.81亿元、87.39亿元
- 归母净利润分别为4.07亿元、7.98亿元、13.46亿元
- 对应PE分别为47.42x、24.19x、14.34x
- 维持“买入”评级
股价与市值
- 当前价：116.00元
- 52周最高/最低价：259.02元/112.79元
- A股流通股：95.19百万股
- 流通市值：110.41亿元
- 总市值：192.56亿元
财务预测（单位：百万元）
| 财务数据和估值 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1437.66 | 2327.00 | 3686.10 | 5680.54 | 8739.08 |
| 归母净利润 | 101.69 | 288.35 | 407.09 | 797.96 | 1345.86 |
| 毛利率 | 32.57% | 40.41% | 40.51% | 40.75% | 40.92% |
| 净利率 | 7.07% | 12.39% | 11.04% | 14.05% | 15.40% |
| ROE | 26.72% | 7.73% | 10.15% | 16.60% | 21.88% |
| P/E | 189.85 | 66.95 | 47.42 | 24.19 | 14.34 |
风险提示
- 消费电子等下游应用不及预期
- 晶圆产能供给受限
- 新品开发不达预期
投资评级说明
| 公司评级 | 定义 |
|---|---|
| 买入 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
基本数据与财务比率
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 655.73 | 3665.77 | 3949.96 | 4557.52 | 6122.40 |
| 现金 | 218.37 | 1976.34 | 2014.48 | 2157.68 | 3007.77 |
| 应收账款 | 17.30 | 34.33 | 54.28 | 83.65 | 128.68 |
| 资产总计 | 1053.23 | 4452.47 | 4997.89 | 6181.95 | 8066.67 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 32.57% | 40.41% | 40.51% | 40.75% | 40.92% |
| 净利率 | 7.07% | 12.39% | 11.04% | 14.05% | 15.40% |
| ROE | 26.72% | 7.73% | 10.15% | 16.60% | 21.88% |
| ROIC | 37.25% | 36.87% | 32.88% | 42.72% | 58.57% |
| 资产负债率 | 63.87% | 16.27% | 19.78% | 22.26% | 23.76% |
| 流动比率 | 0.98 | 5.67 | 4.56 | 3.81 | 3.65 |
| 速动比率 | 0.38 | 4.88 | 3.65 | 2.80 | 2.54 |
| 总资产周转率 | 1.60 | 0.85 | 0.78 | 1.02 | 1.23 |
结论
艾为电子凭借平台化布局和品类扩张，实现了营收和利润的持续增长。公司产品结构优化和成本控制提升了盈利能力，同时在汽车等新兴市场取得进展。尽管存在股份支付费用带来的期间费用率上升，但其对研发的重视和投入有助于长期竞争力的增强。基于其稳健的财务表现和市场拓展能力，维持“买入”评级。
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