艾为电子 (688798) 2022年一季报总结
核心内容
艾为电子发布2022年第一季度财报，实现营业收入5.59亿元，同比增长20.11%；归母净利润0.58亿元，同比增长73.66%。公司通过产品及应用结构优化，提升了高毛利率产品的占比，并成功调整产品价格和性能，有效传导了上游晶圆价格压力，毛利率达到46.53%，环比提升3.16%，同比提升13.81%。
主要观点
- 收入增长与毛利率提升：公司收入增长主要得益于产品结构优化和应用拓展，同时通过产品迭代有效提升了毛利率。
- 费用结构变化：公司费用增长较快，主要由于研发、销售和管理费用的大幅上升，尤其是研发费用同比增长97.41%，但剔除股份支付因素后，净利润增长显著。
- 产能与技术布局：公司自建可靠性实验室和测试中心，具备晶圆测试与量产能力，已通过荣耀、OPPO、vivo等客户认证。同时，前瞻性布局12寸晶圆工艺，与台积电和华虹合作，缓解了产能压力并降低了制造成本。
- 盈利预测：预计2022年、2023年营收分别为36.86亿元和56.81亿元，归母净利润分别为4.08亿元和8.00亿元，对应PE分别为53.90倍和27.50倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
1437.66 |
2327.00 |
3686.10 |
5680.54 |
8739.08 |
| 归母净利润(百万元) |
101.69 |
288.35 |
408.06 |
799.92 |
1347.85 |
| 毛利率(%) |
32.57 |
40.41 |
40.51 |
40.75 |
40.92 |
| 净利率(%) |
7.07 |
12.39 |
11.07 |
14.08 |
15.42 |
| ROE(%) |
26.72 |
7.73 |
9.85 |
16.19 |
21.44 |
| 每股收益(元) |
0.82 |
1.74 |
2.46 |
4.82 |
8.12 |
| 市盈率(P/E) |
216.30 |
76.28 |
53.90 |
27.50 |
16.32 |
费用结构
| 费用类型 |
2022Q1金额(百万元) |
同比增长率(%) |
费用率(%) |
| 研发费用 |
1.48 |
97.41 |
24.9 |
| 销售费用 |
0.2791 |
70.22 |
4.7 |
| 管理费用 |
0.3796 |
67.04 |
6.4 |
| 财务费用 |
-0.06148 |
-116.12 |
-0.1 |
营业利润与净利润
- 2022Q1营业利润为0.97亿元，同比大幅增长。
- 归母净利润为0.58亿元，剔除股份支付后为0.99亿元，同比增长199.76%。
投资建议
- 投资评级：买入，预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
- 目标价：132.50元，目标期限为6个月。
- 股价走势：52周最高价为270.0元，最低价为132.5元。
公司基本数据
- A股流通股：33.44百万股
- A股总股本：166.00百万股
- 流通市值：4430.80百万元
- 总市值：21995.00百万元
风险提示
- 消费电子等下游应用发展低于预期
- 上游晶圆产能供给受限
- 新品开发推进不达预期
技术与产能布局
- 公司已建立可靠性实验室和测试中心，具备晶圆测试与量产能力。
- 布局12寸晶圆工艺，与台积电、华虹合作，缓解产能压力并降低成本。
- 产能保障与产品力形成良性循环，支撑公司向更高端模拟IC发展。
财务预测表
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
655.73 |
3665.77 |
4083.58 |
4692.95 |
6259.76 |
| 现金 |
218.37 |
1976.34 |
2148.11 |
2293.12 |
3145.13 |
| 应收账款 |
17.30 |
34.33 |
54.28 |
83.65 |
128.68 |
| 其他应收款 |
13.52 |
22.39 |
35.39 |
54.53 |
83.90 |
| 预付账款 |
5.24 |
4.18 |
6.58 |
10.10 |
15.49 |
| 存货 |
378.62 |
481.56 |
745.97 |
1151.11 |
1775.10 |
| 非流动资产 |
397.50 |
786.70 |
1048.08 |
1624.74 |
1944.65 |
| 资产总计 |
1053.23 |
4452.47 |
5131.66 |
6317.69 |
8204.41 |
负债与股东权益
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动负债 |
667.69 |
646.69 |
866.16 |
1195.61 |
1677.49 |
| 负债合计 |
672.68 |
724.58 |
988.59 |
1376.25 |
1916.45 |
| 归属母公司股东权益 |
380.55 |
3727.89 |
4143.08 |
4941.45 |
6287.96 |
营运能力与财务比率
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总资产周转率 |
1.60 |
0.85 |
0.77 |
0.99 |
1.20 |
| 应收账款周转率 |
66.67 |
87.09 |
79.04 |
78.25 |
78.20 |
| 应付账款周转率 |
3.54 |
3.90 |
4.89 |
4.84 |
4.84 |
| 流动比率 |
0.98 |
5.67 |
4.71 |
3.93 |
3.73 |
| 速动比率 |
0.38 |
4.88 |
3.80 |
2.91 |
2.62 |
估值比率
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E |
216.30 |
76.28 |
53.90 |
27.50 |
16.32 |
| P/B |
57.80 |
5.90 |
5.31 |
4.45 |
3.50 |
| EV/EBITDA |
130.68 |
56.21 |
41.27 |
21.30 |
12.69 |
投资建议说明
- 买入评级：预计未来6个月内，股价涨跌幅将优于上证指数20%以上。
- 盈利预测：公司未来业绩增长可期，毛利率有望维持高位。
分析师声明
- 本报告基于合规数据和独立分析，作者具备证券投资咨询执业资格，结论基于专业判断，不受第三方影响。
免责条款
- 本报告仅供参考，不构成投资建议，公司不承担因使用报告产生的法律责任。
- 报告内容可能随时间变化，建议客户结合自身情况和独立意见进行决策。
