20220829-国联证券-艾为电子-688798.SH-品类市场逐渐扩张_业绩实现稳步增长_3页

报告摘要

艾为电子（688798）总结

核心内容

艾为电子（688798）在2022年上半年实现了营业收入和净利润的稳步增长，同时积极拓展产品品类和市场领域，加强技术布局和国际客户合作，展现出良好的发展潜力和市场竞争力。

主要观点

业绩增长显著：2022年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入12.99亿元，同比增长21.78%；剔除股份支付费用影响后，归母净利润同比增长75.35%，达到2.14亿元，显示公司盈利能力提升。
产品与市场扩张：公司产品型号累计达900余款，销量约21亿颗，业务规模持续扩大。产品已从消费类电子向AIoT、工业、汽车等市场扩展，汽车客户包括比亚迪、零跑等品牌。
客户与技术布局：公司积极拓展海外市场，与微软、Samsung、Meta、Amazon、Google等国际品牌合作。在先进工艺方面，是首家与台积电合作、首批与华虹合作12寸90nm BCD晶圆工艺的芯片设计公司，已进入多款芯片的量产阶段。
封装技术突破：公司积极布局先进封装工艺，实现了超小尺寸BGA和极限小尺寸板级扇出型封装技术的突破。
盈利能力与费用结构：2022H1毛利率为43.86%，同比增长6.25个百分点，显示成本控制能力增强。净利率为10.02%，同比下降1.42个百分点，主要受研发投入增加影响。费用端保持稳定，管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为5.94%/5.07%/-0.95%，同比变化0.80/0.63/-1.39个百分点。
财务预测与估值：预计公司2022-2024年收入分别为36.39亿元、53.77亿元、74.18亿元，年复合增长率（CAGR）为39.56%。归母净利润分别为4.48亿元、6.20亿元、7.84亿元，增速分别为55.27%、38.51%、26.40%。EPS预计分别为2.70元、3.74元、4.72元。市盈率（P/E）从2022年的42元逐步下降至2024年的24元，市净率（P/B）从4.7元降至3.8元，EV/EBITDA估值也逐步下降，反映市场对公司未来盈利的预期趋于理性。

关键信息

财务数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1438	2327	3639	5377	7418
归母净利润(百万元)	102	288	448	620	784
EPS(元/股)	0.61	1.74	2.70	3.74	4.72
市盈率(P/E)	187	66	42	31	24
市净率(P/B)	49.9	5.1	4.7	4.3	3.8
EV/EBITDA	130.2	96.2	28.9	21.5	17.4

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	41.27%	61.86%	56.36%	47.78%	37.95%
毛利率	32.57%	40.41%	43.86%	38.23%	37.36%
净利率	7.07%	12.39%	10.02%	11.53%	10.57%
ROE	26.72%	7.73%	11.09%	13.88%	15.64%
ROIC	31.97%	57.64%	42.07%	55.25%	64.01%
资产负债率	63.87%	16.27%	20.43%	25.14%	29.17%
流动比率	1.0	5.7	4.5	3.7	3.2
速动比率	0.4	4.8	3.5	2.7	2.3

财务预测摘要

营业收入：预计2022-2024年分别为36.39亿元、53.77亿元、74.18亿元。
净利润：预计2022-2024年分别为4.48亿元、6.20亿元、7.84亿元。
现金流：预计2022-2024年经营活动现金流分别为515百万元、681百万元、821百万元；投资活动现金流分别为6百万元、6百万元、6百万元；筹资活动现金流分别为-217百万元、-201百万元、-247百万元。
现金净增加额：预计2022-2024年分别为304百万元、486百万元、580百万元。

风险提示

市场竞争加剧
晶圆产能不足
下游客户导入不及预期

投资建议

评级：维持“买入”评级
当前价格：114.50元
目标价格：未提供

总结

艾为电子在2022年上半年业绩表现稳健，产品品类和市场不断拓展，盈利能力增强，技术布局领先。公司积极布局先进工艺和封装技术，与多家国际品牌合作，显示其在半导体行业的竞争力。财务预测显示未来三年收入和净利润将持续增长，估值逐步下降，市场对其未来表现持乐观态度。然而，需关注市场竞争、产能及客户导入等潜在风险。

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