艾为电子（688798）2022年H1业绩总结
公司概况
艾为电子是一家专注于数模混合芯片、电源管理、信号链等领域的电子企业。截至2022年8月25日，公司最新收盘价为125.30元，一年内最高价为266.97元，最低价为109.32元。当前市盈率为70.16，市净率为5.46，总股本为1.66亿股，总市值为208亿元。
核心内容与主要观点
2022年H1业绩表现
- 营收：12.99亿元，同比增长21.78%。
- 归母净利润：1.30亿元，同比增长6.66%。
- 市场拓展：尽管受到消费需求疲软和疫情的双重影响，公司仍实现了稳健增长。
- 产品线拓展：公司产品品类不断丰富，截至目前，累计产品子类达42类，产品型号总计约900余款。
- 市场渗透：产品持续从消费类电子扩展至AIoT、工业、汽车等领域，部分产品已应用至比亚迪、零跑等品牌汽车中。
研发投入与能力提升
- 研发投入：2022年H1研发费用投入3.04亿元，同比增长93.55%，研发费用率达23.43%，同比增长8.69个百分点。
- 研发人员：截至6月30日，公司研发人员达663人，占总人数的62.31%，其中硕士及以上学历占比达50.83%。
- 研发中心：公司新增大连、合肥两个研发中心，持续加强技术研发能力。
产品布局与市场拓展
- 高性能数模混合芯片：成长迅速，已应用于品牌旗舰机型。
- 智能音频车规产品：正常按规划推进，逐步渗透至汽车市场。
- 智能马达驱动产品：基本完成全系列布局，已应用于元宇宙、AR等高科技电子产品。
- 电源管理产品：已形成包括DC/DC、LDO、Charger、模拟音频、光系列、MOS等产品子类，实现平台化运作。
- 海外市场：积极开拓，与微软、Samsung、Meta、Amazon、Google等多个国际品牌建立合作关系。
盈利预测
| 年度 |
营收（亿元） |
营收增速（%） |
净利润（亿元） |
净利润增速（%） |
EPS（元/股） |
PE（倍） |
| 2022 |
29.08 |
24.98% |
3.16 |
9.42% |
1.90 |
62.10 |
| 2023 |
38.88 |
33.69% |
4.53 |
43.56% |
2.73 |
43.26 |
| 2024 |
54.25 |
39.54% |
6.23 |
37.64% |
3.76 |
31.43 |
财务状况
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
3665.8 |
4270.2 |
4900.3 |
5820.6 |
| 现金 |
1976.3 |
2456.6 |
2821.4 |
3395.9 |
| 应收账款 |
34.3 |
30.2 |
56.1 |
64.3 |
| 存货 |
481.6 |
609.9 |
849.3 |
1186.9 |
| 资产总计 |
4452.5 |
5060.1 |
5684.8 |
6594.7 |
| 流动负债 |
646.7 |
1057.7 |
1317.9 |
1726.1 |
| 负债合计 |
724.6 |
1078.2 |
1338.4 |
1746.6 |
| 归属母公司股东权益 |
3727.9 |
3981.8 |
4346.4 |
4848.1 |
| 资产负债率 |
16.3% |
21.3% |
23.5% |
26.5% |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
286.5 |
626.0 |
473.2 |
712.0 |
| 投资活动现金流 |
-1476.2 |
-36.6 |
-36.6 |
-36.6 |
| 筹资活动现金流 |
2949.1 |
-109.1 |
-71.7 |
-100.9 |
| 现金净增加额 |
1754.5 |
480.2 |
364.9 |
574.5 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
2327.0 |
2908.3 |
3888.1 |
5425.4 |
| 营业利润 |
237.5 |
320.5 |
460.4 |
634.4 |
| 归属母公司净利润 |
288.3 |
315.5 |
452.9 |
623.4 |
| EBITDA |
519.4 |
370.8 |
520.2 |
699.8 |
主要财务比率
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
40.4% |
39.5% |
39.5% |
39.5% |
| 净利率 |
12.4% |
10.8% |
11.6% |
11.5% |
| ROE |
14.0% |
8.2% |
10.9% |
13.6% |
| ROIC |
13.0% |
8.0% |
10.7% |
13.4% |
| 流动比率 |
5.67 |
4.04 |
3.72 |
3.37 |
| 速动比率 |
4.92 |
3.46 |
3.07 |
2.68 |
| 总资产周转率 |
0.85 |
0.61 |
0.72 |
0.88 |
估值与评级
- P/E：从67.9倍降至31.4倍。
- P/B：从5.3倍降至4.0倍。
- 评级：买入，基于公司稳健增长及未来潜力。
风险提示
- 新产品研发不及预期。
- 新领域拓展不及预期。
- 研发人员流失。
团队简介
- 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所及中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。
- 韩杨：电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。
评级说明
- 股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间。
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
- 行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现。
- 中性：行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡：行业弱于整体市场表现。
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