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公司总结：利润稳健增长，产品结构持续优化

核心内容

公司发布2022年三季报，前三季度实现营收8.0亿元，同比增长5.4%，归母净利润1.9亿元，同比增长10.8%。其中，Q3单季度营收2.7亿元，同比增长4.0%，环比增长3.8%；归母净利润0.7亿元，同比增长11.5%，环比增长25.8%。公司整体盈利能力持续提升，综合毛利率为37.3%，同比增长2.9个百分点；Q3单季度毛利率为38.6%，同比增加2.0个百分点，环比增加1.6个百分点。净利率为23.6%，同比增加1.2个百分点；Q3单季度净利率为26.8%，同比增加1.8个百分点，环比增加4.7个百分点。

主要观点

• 产品结构优化：数控刀片业务产销两旺，推动公司营收稳健增长；硬质合金制品需求下滑，但整体营收仍保持增长，主要得益于产品结构的优化。
• 毛利率提升：公司毛利率提升主要源于数控刀片业务营收占比增加，显示公司产品结构向高附加值方向转变。
• 盈利能力增强：公司净利率和ROE均稳步提升，反映公司运营效率和盈利水平的提高。
• 投资建议：公司未来三年归母净利润复合增速预计为29.0%，维持“买入”评级，认为其业绩具备高确定性。

关键信息

业务发展

• 数控刀片业务：公司作为国内数控刀片领军企业，产品质量稳步提升，下游客户认可度不断提高，IPO募投项目产能逐步释放，推动数控刀片业务增长。
• 硬质合金制品业务：需求有所下滑，但整体营收仍保持增长，显示公司具备较强的抗风险能力。

市场拓展

• 国内渠道：公司布局国内终端渠道，计划到2022年底实现100家刀具商店。
• 海外市场：已在俄罗斯、巴西、土耳其等国家布局刀具商店，其他区域也在规划中；新开发国外客户15家，包括韩国、德国的核心刀具客户。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为11.14亿元、14.25亿元、18.03亿元，增长率分别为12.52%、27.85%、26.54%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为2.63亿元、3.57亿元、4.77亿元，增长率分别为18.18%、36.07%、33.38%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为2.63元、3.57元、4.77元。
• PE与PB：预计2022年PE为27倍，PB为4.08倍；未来三年PE和PB持续下降，显示估值逐步走低。

财务指标

• 毛利率：从34.38%提升至38.05%，预计未来三年进一步提升至40.86%。
• 期间费用率：从11.9%下降至11.2%，显示费用控制能力增强。
• 资产负债率：从22.68%下降至21.68%，显示资本结构优化。
• 现金流：公司经营活动现金流净额从1.6亿元提升至3.96亿元，显示现金流管理能力增强。

风险提示

• 新冠疫情反复：可能影响市场需求和供应链。
• 制造业投资下滑：可能影响公司业务增长。
• 产能扩张低于预期：可能影响公司盈利能力。

投资建议

公司作为国产替代进程中的关键参与者，其数控刀具业务增长强劲，产品结构优化推动盈利能力提升，同时积极拓展国内外市场，未来三年归母净利润复合增速为29.0%，维持“买入”评级。

相关研究

• 欧科亿（688308）：国产替代持续推进，数控刀具产能持续释放。
• 欧科亿（688308）：Q1业绩符合预期，盈利能力持续提升。
• 欧科亿（688308）：发布股权激励计划，助力公司长远发展。
• 欧科亿（688308）：21年业绩高速增长，新项目稳步推进。
• 欧科亿（688308）：业绩高增长符合预期，坚定看好国产刀具进口替代机会。
• 欧科亿（688308）：业绩高速增长，坚定看好公司后续发展。

总结

公司业绩稳健增长，产品结构持续优化，盈利能力提升，市场拓展积极，未来三年归母净利润复合增速为29.0%，维持“买入”评级。公司作为国产替代的重要参与者，具备较高的成长潜力。