20171113-中泰国际证券-策略周报_中美贸易顺差或承压_人民币汇率稳定为主调_15页_1mb

中美贸易顺差或承压，人民币汇率稳定为主调

核心内容概述

本报告主要分析了中美贸易关系的最新动态及对人民币汇率的影响，同时评估了全球及中国市场表现、行业走势及个股推荐情况。整体来看，人民币汇率在2017年呈现企稳回升趋势，但中美贸易再平衡可能对人民币对美元汇率形成压力。此外，中国市场的股票指数表现良好，部分行业和个股具有较高的增长潜力。

主要观点

中美贸易顺差趋势

• 2017年1-10月，中国对美出口同比增长11.2%，进口同比增长17.4%，导致中美贸易顺差扩大。
• 尽管人民币对美元升值约5%，但中美贸易差额继续扩大，预计特朗普政府推行“美国优先”政策将对中国的对美顺差造成压力。
• 参考上世纪八十年代美国对日本的贸易战，中美贸易再平衡可能带来以下影响：
  • 人民币对美元汇率可能面临升值压力。
  • 人民币利率难以放松，对实体经济产生负面影响。
  • 2018年经济增长可能受到明显冲击。
  • 中国农产品及农机具行业将受到美国产品冲击，进入整合期。
  • 中国居民福利水平可能上升，同时推动美国通胀及货币政策正常化。

人民币汇率稳定因素

• 人民币对美元汇率在2017年第一季度后企稳回升，摆脱了2015年以来的贬值趋势。
• 人民币指数（CFETS、BIS、SDR）显示人民币相对于一篮子货币表现稳定。
• 政府对跨境资本的有效管制、外汇储备稳健、人民币金融资产利率上行、跨境共同市场机制吸引外资等积极因素支撑人民币汇率。

长期汇率展望

• 长期来看，中国经济增长、全球影响力提升以及金融开放加速将有助于人民币汇率保持稳定。
• 人民币对美元汇率将在波动中总体保持稳定，尤其是在中美贸易差额趋窄的政治制衡下。

中国市场表现

• 11月6日以来，全球股票指数微跌0.2%，新兴市场表现优于发达市场。
• 中国在岸指数表现好于离岸指数，沪深300、上证综指、深证成指分别上涨2.99%、1.81%、3.83%，投资者风险偏好上升。
• 恒生指数按周上涨1.81%，与预期一致，沿两倍标准差市盈率温和上升。
• 离岸市场中，医疗保健、信息科技和可选消费行业领涨，涨幅分别为6.22%、3.52%和3.36%。

行业分析

• 重点推荐具有广阔成长空间的行业，包括新能源、环保设备及服务、智能设备及高工艺配件、新药、医疗器械、5G通信升级等。
• 大型金融机构盈利提升具有确定性，值得关注。

个股表现与推荐

• 瑞声科技（2018HK）：7日涨幅21.26%，预计未来3-5年光学业务将成为重要增长点。
• 舜宇光学（2382HK）：7日涨幅18.75%，10月手机镜头出货量强劲，12月将加入恒生指数，权重约1.01%。
• 中国生物制药（1177HK）：7日涨幅16.06%，三季度盈利增长38.9%，积极拓展多种医药产品线。

行业指数及估值

• 各行业指数表现不一，医疗保健、信息科技、可选消费等行业表现较好。
• 估值方面，医疗保健和信息科技行业市盈率较高，显示出较强的增长潜力。

市场展望与建议

• 未来三至五年，人民币对美元汇率将总体稳定，尽管可能面临短期波动。
• 投资者应关注具备成长空间的细分行业及大型金融机构。
• 风险偏好上升背景下，成长股和中小盘股表现更佳。

分析师信息

• 分析师：徐博
• 邮箱：albert.xu@ztsc.com.hk

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